事件：2019 年10 月21 日，爱婴室发布三季度报告，前三季度营业收入为17.41亿元，同比+14.52%；归母净利润为0.87 亿元，同比+32.95%。单季度来看Q3收入5.62 亿元，同比+11.68%；归母净利润为0.25 亿元，同比+49.46%。
储备门店充足，内生外延展店加速。到2019 年Q3，公司共新开39 家门店，关店14 家，净开店25 家，截止报告期末门店总数为266 家，面积15.6 万平方米。分区域看，上海地区占营业收入占比一半以上，浙江、江苏、福建三省增势强劲，营收同比分别+31.15%/+17.38%/20.57%。公司目前已签约待开门店数33 家，主要分布于江浙沪以及珠江三角洲等优势区域。母婴线下零售渠道市场集中度低，目前线下流量逐步由街边店向购物中心转移，公司门店以购物中店为主，有望借助渠道变迁持续提升市占率。
收入增速稳健，毛利率提升带动净利率提升。公司前三季度实现营业收入17.41 亿元，同比+14.52%，分业态来看，门店销售营业收入达15.45 亿元（+15.65%），占比88.73%，电子商务营收 0.49 亿元（+78.07%），占比2.78%。前三季度毛利率为29.5%（+2.22pct），Q3 季度毛利率为30.97%（+3.83pct）。分品类来看，除棉纺类、玩具类和车床类毛利率有所下降，其余品类毛利率均有提升，其中奶粉类22.45%（+3.59pct）。前三季度销售/管理/财务费用率分别19.99%/3.25%/-0.26%，同比+1.44/+0.55/-0.53pct，Q3 单季度销售/管理/财务费用率分别为21.32%/4.10%/-0.5%，分别同比+1.19/2.01/-0.76pct。前三季度净利率为5.41%，Q3 净利率为4.8%。
推出股权激励，彰显公司信心。 2019 年2 月26 日公司推出股权激励计划，授予55 名中高管 212 万股，占比2.12%。授予价格19.65 元/股，2019/2020/2021 三年考核期考核净利润以18 年为基数， 分别增长20%/44%/70%，彰显管理层信心，预计总费用 0.27 亿元。2019 年9 月3日公司向激励对象授予预留部分限制性股票40 万股。
投资建议：门店加速扩张+毛利率持续提升，预计公司 19/20 年净利润1.47/1.8 亿，对应PE 分别为30.7/25.2 倍，维持“强烈推荐-A”评级。