报告摘要：
1. 内蒙一机是我国坦克和装甲车研制龙头，是我国主战重轻装坦克及装甲车辆制造基地。目前公司在国内陆军装备市场生产的96A/B 型主战坦克和99 式主战坦克。在军备出口方面，主要有MBT2000 主战坦克，以及MBT3000 型主战坦克（VT-4）。公司还凭借雄厚的技术实力成为国内唯一8×8 轮式装甲车辆研制基地。此外，公司是国内市场份额第一的中口径系列火炮研制基地。
2. 公司未来3 年国内军品任务十分饱满。据Global Firepower 统计，目前我国拥有超过6400 辆主战坦克，其中性能相对落后的第一代坦克（59 式/69 式/79 式）占比仍超过40%，升级换代需求潜力巨大。在陆军 “师改旅” + “合成营” 的全面建设和海军陆战队 “全时全域” 大幅扩编的背景下，公司未来军品订单充足。
3. 海外市场订单增长迅速。国产坦克凭借价格合适、效费比高等特点深受发展中国家喜爱，VT-4 主战坦克出口泰国大受欢迎。目前最新款外贸MBT-3000 坦克针对巴基斯坦最新需求而研制，定位为高端外贸产品，和以往的MBT-2000 坦克相比作战性能大大增强，出口价格也相应提高。海外市场开拓效果较好。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019 年-2021 年实现归母净利润分别为6.5 亿元、7.8 亿元和9.5 亿元，对应EPS 分别为0.39 元，0.46 元和0.56 元；对应PE 分别为27X、22X 和18X，公司过去两年估值中枢为35 倍左右，给予公司19 年27 倍估值，对应合理价值13.5 元/股，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：订单数量不及预期，产品交付进度不及预期。