事件：公司发布2019 年三季报：报告期内实现营业收入25.12 亿元，同比增长28.11%；实现归母净利润2.97 亿元，同比增长11.34%。
营业收入较快增长，利润增速有所放缓。（1）2019Q3 营收25.12 亿元（+28.11%），归母净利润2.97 亿元（+11.34%），受益于军品收入稳定增加和广东华旃并表，前三季度营收快速增长。报告期内销售毛利率为36.77%，较上年同期下降2.42pct，主要原因有：①盈利水平相对较低的民用产品收入占比提高；②贵金属、特种化工材料等原材料价格上涨。（2）第三季度营收8.93 亿元（+12.68%），归母净利润1.09 亿元（+0.09%），利润增速低于收入增速，主要原因有：①管理费用、研发费用等费用支出增加，期间费用较去年三季度增加40%；②少数股东权益较去年三季度增长223%，增加659.01 万元。公司收入季节性特点明显，预计四季度业绩将较快增长，全年业绩有望保持稳健。
存货与预付款预示订单饱满，业绩增长有望持续。报告期末存货余额5.20 亿元（+40.60%），反映在手订单较好，正适度增加生产所需的物料储备。预付账款余额8814.24 万元（+39.14%），主要原因为子公司贵州林泉材料采购预付款增加。此外，报告期末货币资金较年初下降63.64%，除因经营规模增长导致营运资金增加外，满足订单生产所需的物料、外协材料和零部件采购增加也是其中主要原因。资产负债表主要前瞻指标表明公司在手订单饱满，未来业绩有望稳健增长。
军民业务持续拓展，将持续受益于军工、5G 等市场的高景气。公司连接器、微特电机产品覆盖航天、航空、电子等多个军工细分领域，营收占比超过70%，未来有望持续受益于航天高密度发射和武器装备的快速列装。公司积极发展光通信器件、线缆组件等民用产品，新设立的广东华旃已于今年3 月并表，未来5G 通信等民用市场有望进一步拓展公司的发展空间。
盈利预测与投资建议： 预计2019-2021 年公司营收分别为35.03/42.78/51.40 亿元，归母净利润分别为4.29/5.14/6.11 亿元，EPS分别为1.00/1.20/1.42 元，当前股价对应PE 分别为25/21/18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单不及预期；民品拓展不及预期。