平安银行披露2019 年三季报
2019 年前三季度实现归母净利润236 亿元，同比增长15.5%。
零售业务发展趋势与中报一致
客户数增长仍然较快，但零售信贷投放有所放缓。三季末零售客户数9366 万户，单季增量持续保持在300 多万户；三季末信用卡贷款余额5190 亿元，季增量80 亿元，新增量继续放缓；汽车贷款余额1683 亿元，较二季末小幅上升25 亿元，三季末余额略低于年初；新一贷余额1554 亿元，环比上升20 亿元，维持小幅增长的趋势。整体来看，公司零售贷款投放速度持续放缓，表现与中报一致。不过由于对公一般贷款规模仍在压降，因此零售贷款占比仍然小幅提升，目前占贷款总额的59.2%。
受益零售转型，ROA 同比回升
2019 前三季度年化ROA0.88%，同比上升6bps。从杜邦分析来看，整体净收入/平均资产同比上升38bps，贡献最大（由于其收入口径调整较多，我们不再区分收入细项，而将收入作为整体来看）。其中负债成本同比下降24bps，我们估计资产端收益率（主要是贷款收益率）的同比上升贡献了剩余部分。资产端收益率的同比上升则是得益于个人贷款占比不断提高，是零售转型的结果。
不过我们也注意到，公司三季度单季净息差环比有所下降。
资产质量稳中向好
三季末不良贷款率1.68%，环比持平；逾期率2.34%，环比下降16bps；不良/逾期90 天以上贷款115%，环比升8 个百分点；关注率2.39%，环比降9bps。
公司整体资产质量表现稳中向好。
投资建议
平安银行在三季度顺利完成平银转债的全部转股，我们调整了公司整体盈利预测，以反映最新的净资产变化情况。我们认为公司当前估值比较合理地反映了公司内在价值，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。