公司发布2019 三季报
公司2019 前三季度实现营收81.20 亿元，同比下滑3.30%；实现归母净利润6.42 亿元，同比下滑12.71%；实现归母扣非净利润6.32 亿元，同比下滑13.62%。其中Q3 单季度实现营收23.45亿元，同比下滑17.93%，实现归母净利润0.12 亿元，同比下滑93.99%。
同时公司给出2019 年业绩预告，预计2019 全年净利润为6.5 至7.5 亿元，同比下滑21.56%至9.49%。业绩下滑的主要因素：1）受“三磷整治”的影响，公司的磷酸一铵产量短期受限导致磷铵收入下滑；2）硫磺、钾肥等重要原材料的价格在8 月-9 月期间出现短期大幅急跌的情况，导致磷酸一铵与复合肥的产品价格短期承压；3）原材料下跌形成库存损失。
三费方面，公司录入销售费用4.29 亿元，营收占比5.28%，较去年提高0.24 个pct；录入管理和研发费用2.64 亿元，营收占比3.26%，较去年提高0.33 个pct；录入财务费用-0.14 万元。
其中Q3 公司录入销售费用1.83 亿元，营收占比7.81%，较去年提高1.42 个pct，录入管理和研发费用1.09 亿元，营收占比4.50%，较去年提高1.76 个pct，录入财务费用-0.09 亿元。费用率提高主要受到公司Q3 营收下滑影响。
推出回购计划，增强投资者信心
公司推出股份回购计划，计划回购资金总额为2 至4 亿元，回购价格为不超过10.5 元/股。本次回购的股份拟用于转换上市公司发行的可转债。回购股份体现了管理层对公司价值的高度认可和未来发展的信心，增强投资者对公司的投资信心，有利于公司的长远发展。
公司市占率有望持续提升
2016-2018 年，公司复合肥的市场占有率分别为4.84%、6.12%与7.35%，提升速度显著快于主要竞争对手。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵，并具有进口钾肥资质，主要生产基地布局在长江沿线，凭借产业链一体化和物流的优势，打造出较强的性价比和渠道竞争力。我们看好公司在复合肥低迷期逆势扩张，持续提升市占率。
投资建议：
我们预计公司2019-21 年归母净利润分别为7.05、8.77 和10.74 亿元，EPS 为0.53、0.66 和0.81 元/股，对应PE 为17.0、13.7 和11.2 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：环保放松、农产品价格大幅下跌、经济大幅下行。