业绩稳健增长，基本符合预期
2019 年前三季度实现营业收入72.95 亿元（+6.63%），归母净利润10.40 亿元（+10.61%），扣非归母净利润9.57 亿元（+20.33%）。前三季度经营性现金流净额为14.28 亿元（+128.0%）。前三季度业绩继续保持稳健增长，基本符合预期。
消化道制剂保持高增长，促性激素板块增长稳健2019 年前三季度化学制剂业务收入39.32 亿元（+17.16%），其中消化道制剂收入13.83 亿元（+43.72%）延续了较高增速，促性激素板块收入14.38 亿元（+15.03%），抗微生物板块收入4.40 亿元（+6.05%），心脑血管板块收入2.21亿元（+14.57%）。核心品种艾普拉唑系列产品收入7.54 亿元（+67.26%），雷贝拉唑收入2.12 亿元（+14.82%），亮丙瑞林微球收入7.35 亿元（+24.67%），尿促卵泡素收入4.90 亿元（+6.60%）。潜力品种精神用药氟伏沙明与哌罗匹隆分别收入9918 万元（+21.77%）及3964 万元（+39.69%），后者在本轮医保目录调整中被新纳入目录，有望持续放量。
产品结构持续优化，承压品种占比进一步降低2019 年前三季度原料药和中间体业务收入17.73 亿元（+1.83%），中药制剂收入10.01 亿元（-18.53%），诊断试剂及设备收入5.49 亿元（+12.94%）。承压品种预计仍将保持下滑态势，但在收入中占比已经较低。注射用鼠神经生长因子收入3.07 亿元（-14.62%），在本轮医保目录调整中被调出，参芪扶正注射液收入6.70 亿元（-18.46%），二者合计收入占比为13.39%，较上半年进一步降低。
风险提示：参芪扶正、鼠神经生长因子持续承压；研发进度不及预期。
投资建议：核心品种保持高速增长，维持 “买入”评级。
艾普拉唑系列产品保持高速增长，雷贝拉唑增长稳健，带动消化道制剂板块保持较高增速。促性激素板块增长稳健，潜力品种哌罗匹隆被新纳入医保目录，有望持续放量，承压品种收入占比已经较低，公司整体产品结构转型顺利。预计2019-2021 年EPS 分别为1.34/1.54/1.78 元， 当前股价对应PE21.7/18.9/16.3X，维持“买入”评级。