事项：
前三季度营收增长22.75%，扣非后归母净利润增长18.10%，符合市场预期。
公司前三季度营收15.05 亿，同比增长22.75%，归母净利润2.53 亿，同比增长15.14%，扣非后归母净利润2.22 亿，同比增长18.10%，符合市场预期。第三季度公司营收为5.60 亿，同比增长32.06%，较上半年增长提速，归母净利润0.98 亿，同比增长4.51%，扣非后归母净利润0.92 亿，同比增长22.70%。
评论：
地产领域增长提速，受益于龙头份额提升，持续耕耘行业头部客户。今年1-9月我国房屋竣工面积累计同比下降8.6%，较前值-10%收窄1.4%，连续4 个月明显收窄，9 月单月竣工面积同比增长4.8%，预计四季度房屋竣工将持续改善，提升低压电器需求。今年国内地产行业龙头集中度持续提升，良信的智能楼宇业务也不断巩固行业龙头地位，今年上半年新签20 多家战略客户，目前公司在国内前10 大地产公司已签约8 家，前30 大地产公司签约超20 家。公司在万科、碧桂园、中海地产等有较大增长，上半年地产领域增长约25%，三季度增长提速，我们预计全年在地产领域有望实现30%增长。
新能源领域需求改善同比快速增长，5G 业务出货不断攀升。公司在光伏新能源领域是龙头企业阳光电源等的主要供应商，去年下半年因“531”影响出货较少，今年显著改善同比快速增长。通信领域，公司与华为、艾默生等客户维持长期良好合作关系，针对5G 网络的1U 产品今年年中开始销售，月度出货量不断攀升，我们预计今年有望实现7000-8000 万收入增量，明年有望实现2-3亿收入。
毛利率小幅下滑，期间费用率同比降低，现金流显著改善。公司前三季度毛利率为41.32%，同比下滑1.10%，其中第三季度毛利率41.36%，同比降低2.13%，环比降低1.07%，预计主要是由于收入结构变化。公司前三季度销售费用1.80 亿，同比增长25.46%，营销投入有所增加，销售费用率11.99%，同比增加0.26%；管理费用0.59 亿，同比增长9.80%，管理费用率3.92%，同比降低0.46%；财务费用率-0.12%，和去年同期基本持平。研发费用为1.13 亿，同比增长18.35%，持续加大研发投入。公司应收账款1.63 亿，较年初增长64.38%，主要是由于销售收入快速增长，存货2.62 亿，较年初增长15.15%，经营活动产生的现金流量净额2.74 亿，同比增长56.22%，主要是销售回款增加较多。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021 年归母净利润为2.79、3.52、4.42 亿，同比增长26%、26%、25%，EPS 为0.36、0.45、0.56元，公司业绩增速逐季提升，在地产、新能源、通信等领域份额不断增长，考虑到公司的行业领先地位，参考同行业估值水平，上调目标价至10.5 元，对应2019 年30 倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：房地产投资超预期下降，行业竞争加剧价格大幅下滑