公司业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现营业收入72.95 亿元，同比增长6.63%；归属于上市公司股东净利润10.40 亿元，同比增长10.61%；扣非后归属于上市公司股东净利润9.57 亿元，同比增长20.33%，对应EPS1.11 元。其中Q3单季营收23.56 亿元，同比增长3.47%；归属于上市公司股东净利润3.01 亿元，同比增长-1.91%；扣非后归属于上市公司股东净利润2.99 亿元，同比增长33.10%。公司业绩符合预期。
主力产品快速放量。报告期内，公司化学制剂产品实现收入39.32 亿元（+17.16%）；其中，消化道领域保持快速增长，重点产品艾普拉唑系列实现营收7.54 亿元（+67.26%），雷贝拉唑实现营收2.12 亿元（+14.82%），得乐系列实现营收1.64亿元（+35.24%），丽珠维三联实现营收1.92 亿元（+23.84%）；促性激素领域，醋酸亮丙瑞林微球和注射用尿促卵泡素分别实现营收7.35 亿元（24.67%）和4.90 亿元（6.60%），公司主力品种保持快速增长。其他二线品种均保持良好增长态势，伏立康唑实现营收2.03 亿元（+6.14%），氟伏沙明实现营收0.99亿元（+21.77%），哌罗匹隆实现营收0.40 亿元（+39.69%）。
辅助用药方面，鼠神经生长因子和参芪扶正注射液分别实现销售收入3.07 亿元（-14.62%）和6.70 亿元（-18.46%），营收占比进一步下降，对公司整体业绩影响持续减弱。报告期内，公司原料药业务和诊断试剂分别实现营收17.73 亿元（+1.83%）和5.49 亿元（+12.94%），保持稳健增长。
经营效率稳步提升。报告期内，公司销售毛利率为64.70%，同比上升2.06pp；销售净利率为16.11%，同比上升1.08pp；公司销售费用率为 35.04%,同比下降2.11pp；管理费用率为5.51%，同比下降0.04pp；研发费用率为6.61%，同比上升1.50pp；财务费用率为-2.09%，同比上升0.10pp；公司经营活动现金流净额为14.28 亿元，同比增加128.02%；公司经营效率稳步提升。
盈利预测：我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为12.40 亿元、14.28 亿元、16.47 亿元，对应 EPS分别为1.33 元、1.53 元、1.76 元，当前股价对应 PE 分别为20.9/18.1/15.7 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。