公司2019Q3 营收61.9 亿元（+15%），归母净利润3.3 亿元（+44%），扣非后归母净利润3.6 亿元（+54%）。2019Q1-3 归母净利润0.5 亿元（+43%），扣非后1.7 亿元（+172%），业绩符合我们此前预测。
疫情对三季度生产造成一定影响，养猪开始兑现利润。Q3 公司出栏生猪140 万头，外购仔猪占比15%左右，疫情对三季度养猪业务造成一定影响，出栏体重偏轻，同时公司加大留种比例，出栏量偏少，导致成本上升较多。我们估计肥猪出栏126 万头，销售均价20 元/kg 左右，完全成本17.3 元/kg，平均出栏体重98KG 左右，头均盈利265 元，肥猪盈利3.4 亿元。仔猪出栏14 万头，头均盈利300 元左右，仔猪贡献利润0.4 亿元，养猪板块盈利约3.8 亿元。饲料板块预计盈利0.2 亿元左右，总部费用约0.8 亿元。
母猪产能快速恢复，疫情影响逐渐消除，大幅领先行业。公司在生物安全防控、人员管理执行、业绩考核等方面投入大量资源，目前疫情防控处于平稳态势，出栏体重快速增长，我们估计Q4 均重超过120KG。从Q2 开始，公司大量引种，能繁母猪数量加速增长。Q3 固定资产93.1 亿元（同比+31%，环比+2%），在建工程38.5 亿元（同比+4%，环比持平），存货56.7 亿元（同比+54%，环比+28%）。生产性生物资产18.1 亿元（同比+36%，环比+45%），公司公告Q3 能繁母猪35.2 万头，后备30.1 万头，年底能繁50 万头，后备70 万头。今年出栏估计600 万，明年900-1000 万头左右。
风险提示：疫情风险；出栏量不及预期；猪价不及预期。