投资要点
事件：公司发布2019 年3 季报，Q3 单季度公司实现营业收入136.5 亿元，同比增长24.2%；实现归属股东净利润3.1 亿元，同比增长9.1%，实现扣非净利润3.0 亿元，同比增长7.5%。
点评：收入端表现良好，3 季度利润增速较半年度改善。公司上半年收入增长21.4%，3 季度继续保持良好增长态势；利润增速低于收入增速主要由于去年3 季度国大药房获得WBA 增资股权摊薄40%所致，Q3 利润增速环比上半年已有明显好准。3 季度销售费用和管理费用分别同比增长11.8%和10.4%，而财务费用同比111.0%，主要系本期执行新租赁准则，租赁负债分期确认财务费用所致。
国大药房收入端表现良好，利润率的持续改善可期；参考Q3 公司的整体收入和半年度国大药房的收入表现，我们预计国大药房Q3 的收入增速接近20%；公司前3 季度投资收益和资产减值损失合计贡献净利润约2.4 亿元，与去年同期基本持平；而参考上半年分销业务的贡献，我们预计前3 季度分销业务贡献净利润约5.8 亿元，以此测算前3 季度国大药房贡献归属上市公司净利润约为1.4 亿元，若剔除租赁负债带来的财务费用影响同时不考虑股权摊薄，国大药房的营业利润增速预计在25%以上，利润增速好于收入增速，利润率的改善在持续兑现。
盈利预测和投资建议：我们预测2019-2021 年公司收入分别为521.2 亿元、580.9 亿元和646.3 亿元，同比分别增长20.9%、11.4%和11.3%；归母净利润分别为13.1 亿元、15.2 亿元和17.7 亿元，同比分别上升7.9%、16.3%和16.4%；对应EPS 分别为3.05 元、3.55 元和4.13 元。我们给予公司2020 年18-20 倍PE，对应价格区间63.9-71.0 元，维持公司买入评级。
风险提示事件：国大药房经营经营不达预期，后续药房并购进度不达预期。投资收益部分不达预期。