公司动态事项
10月23日，公司发布三季报显示，前三季度实现营收241.34亿元，同比增长56.23%；实现归母净利润9.85亿元，同比增长15.04%；实现扣非归母净利润10.87亿元，同比增长62.33%；单三季度实现营收105.59亿元，同比增长50.38%；实现归母净利润4.61亿元，同比增长12.13%；实现扣非归母净利润6.70亿元，同比增长66.05%。公司全年归母净利润预期同比增长35%-55%。
事项点评
固定资产周转率提升 净资产收益率改善
从三季报来看，公司前三季度毛利率16.13%，同比下跌4.2pct，净利率4.08%，同比下跌1.38pct，公司毛利率与净利率下跌主要系公司产品结构变化导致；净资产收益率6.33%，同比增长0.68pct，公司期间固定资产周转率2.2，上年同期为1.6，公司ROE 提升受益于固定资产周转率改善；公司期间存货周转天数56.81，上年同期为90.21，公司应收账款周转天数86.16，上年同期116.73，公司订单回升带动营运能力显著改善；公司资产负债率52.56%，同比提升3.9pct，流动比率与速动比率分别为1.01 和0.71，上年同期分别为1.18 和0.76。
TWS 快速放量 智能穿戴将持续打开空间
公司业绩增长显著受益于真无线耳机（TWS）的增长。自从苹果推出AirPods 以来，TWS 行业呈现百花齐放的态势，华为同样也推出了FreeBuds 系列产品。从目前TWS 市占率来看，AirPods 稳居龙头，随着国内品牌厂商的持续推进，华为等国产耳机销量同样有望迎来迅猛增长。公司属业内主要的TWS 代工厂商，目前已经成为国内品牌客户耳机一供以及国际A 客户二供，业绩深度受益于TWS 行业爆发。
在精密零组件领域，不断推动新型超动态平衡扬声器的更新换代，提高自主研发MEMS 芯片解决方案的比例，紧密配合客户产品开发，得到了行业客户的广泛认可。在智能硬件领域，公司面向虚拟现实、增强现实、可穿戴设备等新兴领域，依托公司声、光、电能力形成具有市场竞争优势的整体解决方案能力，继续夯实公司在VR/AR 领域内的领先优势，积极探索智能家居和人工智能相关的产品。
盈利预测与估值
我们预期2019-2021年将实现营业收入323.01亿元、426.37亿元、592.65亿元，同比增长分别为36.00%、32.00%和39.00%；归属于母公司股东净利润为12.32亿元、17.57亿元和25.30亿元；EPS分别为0.38元、0.54元和0.78元，对应PE为45X、32X和22X。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。
风险提示
（1）TWS 销量不及预期；（2）智能眼镜推广不及预期