事件
崇达技术发布2019 年三季度报告，2018 年实现营业收入27.77 亿元，同比增加0.17%；实现毛利8.5 亿元，同比增长-6.59%；实现归属母公司净利润3.90亿元，同比增长-9.83%。
点评
公司2019 年三季度收入和利润同比增速加速下滑2019 年1-9 月，公司实现销售收入27.77 亿元，同比增长0.17%。实现归属母公司净利润3.90 亿元，同比增长-9.83%。公司实现综合毛利率30.61%，与2019年中期相比下降了1.16 个百分点。公司前三个季度收入和毛利增速及毛利率低于我们的预期。
2019 年7-9 月，实现总营业收入9.25 亿元，同比增长-3.33%；毛利1.21 亿元，同比-17.35%的增长；归母净利润1.26 亿元，同比增长-17.70%；与2019年中期度相比，收入、毛利和归母净利润同比增速加速下滑。
制约公司股价的可转债因素得到解除
公司股票自2019 年7 月30 日至2019 年9 月9 日连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“崇达转债”当期转股价格的130%（含130%），已经触发《募集说明书》中约定的有条件赎回条款。
2019 年9 月9 日，公司第三届董事会第二十六次会议审议通过了《关于提前赎回“崇达转债”的议案》，决定行使“崇达转债”有条件赎回权，按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的“崇达转债”。崇达转债停止交易日是2019 年1010 日，停止转股和赎回日都是2019 年10 月24 日，投资者赎回款到张日是2019 年10 月31 日。
盈利预测
我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年，可实现营业收入36.99、42.82 和52.75 亿元，归属母公司净利润5.39、6.72 和8.04 亿元，总股本8.75 亿股，对应EPS0.62、0.77 和0.92 元。2019 年10 月24 日，股价17.87 元，对应市值156 亿元。2019-2021 年PE 约为29、23 和20 倍，最新PB 为4.63 倍。来3-5 年，公司全产品链布局转型中大批量生产模式调整效果体现，业绩爆发性增强，产能扩张和结构调整齐发力，业绩弹性可期，仍维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济低于预期、贸易冲突加剧，行业竞争加剧。