事件
公司发布2019 年三季度报告，2019 年三季度实现营业收入59.87 亿元，同比增加0.32%；实现毛利12.57 亿元，同比增长-8.91%；实现归属母公司净利润5.32 亿元，同比增长-1.47%。
点评
公司收入同比增速超预期下行
2019 年19 月实现合并营业总收入59.87 亿元，较上年同期增长了0.32%。归属于上市公司股东的净利润5.32 亿元，较上年同期增长-1.47%。公司实现综合毛利率21.00%，与2018 年23.28%相比下行明显，但高于中期毛利率20.69%，毛利率有所修复。
2019 年7-9 月，公司实现总营业收入19.13 亿元，同比增长-16.52%；毛利4.14亿元，同比-21.14%的增长，与中报毛利同比增长-6.21%相比，增速下降了14.93个百分点；归母净利润1.33 亿元，同比增长-36.19%。第三季度相比于第二季度，公司营业收入和毛利同比增速已由正转负。收入和利润同比增速转负的趋势已成，预计全年收入和利润同比增速大概率为负。
公司仍是国内最有潜力的气体国产化领导者，工业气体业务是公司未来几年的主要增长点
公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业，而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期，气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环，未来公司有望成为国内工业气体国产化的领导者。公司在2019 年实现了电子行业大宗气体现场供气的突破，工业气体业务是公司未来几年的主要增长点。
盈利预测
我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年，可实现营业收入79.74、91.34和103.89 亿元，归属母公司净利润6.68、7.65 和9.12 亿元，总股本9.65亿股，对应EPS 0.69、0.79 和0.95 元。2019 年10 月24 日，股价13.04 元，对应市值126 亿元,2019-2021 年PE 约为19、16 和14 倍，最新PB 为2.27倍。考虑公司气体行业的增长前景，我们仍维持公司“增持”评级
风险提示：国内重工业开工率低于预期，气体项目布局和稀有气体产品放量低于预期，工业气体零售价格大幅波动。