投资要点
事项：
（1） 公司发布2019 年三季报：前三季度实现营收17.42 亿元（+44.61%），实现归属净利润3.67 亿元（+40.48%），扣非后归属净利润为3.38 亿元（+38.97%）。符合预期；
（2）公司发布2019 年年报预告：预计实现归属净利润5.35-6.00 亿元（+25%-40%），扣非后归属净利润为4.79-5.16 亿元（+30%-40%），符合预期。
平安观点：
业绩符合预期，毛利率环比保持稳定：
公司Q3 单季度实现营收6.50 亿元（+45.18%），实现归属净利润1.37 亿元（+31.63%），扣非后归属净利润为1.35 亿元（+33.67%），继续维持高速增长。
Q3 单季度整体毛利率为45.20%，同比上年同期下降1.46PP，主要是某大型商业化订单拉低了毛利率，但环比2019 年Q1 和Q2 保持稳定并稍有上升，我们判断公司整体毛利率已经趋于稳定，未来利润增长有望能与收入增长更好匹配。
费用率方面：Q3 单季度销售费用率为3.40%（+0.01PP）；管理费用率为10.46%（-4.74PP），主要系股权激励摊销减少所致；研发费用率为8.66%（-1.78PP）。另外因为汇兑和所得税相关临时事项等原因，公司2019Q3财务费用及所得税费用科目对同比增长率起到一定负面作用。
国内业务运营改善， 产能利用率有望逐步提升：
公司海外业务运营稳健，国内业务处于开拓期，盈利能力尚不理想。由于国内新药审批进度略低于预期，公司为国内API 规模化生产业务建设的天津3 厂区产能利用率相对较低，因此拉低了国内业务的毛利率（折旧、人员工资等固定成本所致）。
公司已采取措施改善这一情况。在为NDA 阶段药品留出足够产能的基础上，公司改造了部分天津3 厂区的规模化产能，使其能够适用于稍小规模的产品生产，提升产能利用率的同时加快开拓早、中期临床项目，为后续 订单的承接打下基础。公司Q3 国内业务毛利率相比上半年已有显著改善，我们推测随着天津3 厂区产能利用率的提升，公司国内业务运营情况会持续向好。
维持“强烈推荐”评级：公司身处药物创新大潮及全球外包产业向亚太转移的趋势中，并依托新技术研发应用和严格的cGMP 体系管理取得了市场龙头地位，在马太效应明显的医药外包行业中持续取得上佳表现。我们继续看好行业及公司的未来表现，维持2019-2021 年EPS 预测为2.42、3.23、4.15 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期，则会影响CMO 行业的发展；2）药品的研发失败将导致项目终止，CMO 丢失对应订单；药品上市后若销售不及预期，将导致对应的CMO 订单无法实现放量；3）若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）主要客户来自欧美，订单以外币为计价单位，汇率波动会造成汇兑损益。