公司于10 月23 日公告拟在北京产权交易所预挂牌、转让旗下湖北大广北高速公路100%股权。对此我们点评如下：上半年大广北高速公路运营良好，通过转让公司将盘活存量资产、实现投资提前回收，提供充裕资金反哺建筑主业持续稳健发展。考虑股权转让存在不确定性、PPP 持续收紧以及环保业务整固，我们小幅下调2019-21 年EPS 预测至0.99/1.15/1.34 元，维持“买入”评级。
2019H1 大广北高速公路运营利润良好，通过转让公司可盘活存量资产、实现投资提前回收。湖北大广北高速公路全长147 公里，项目总投资54.02 亿元，在完成工程建设后公司于2009 年起开始运营。受益于车流量增加，今年上半年大广北公路运营利润良好，2019H1 收入/净利润为2.64/0.72 亿元（2018 全年收入/净利润为4.52 亿元/709 万元）。目前该公路的特许经营权仍有20 年到期，截至今年上半年该公路的净资产为11.6 亿元，预计通过转让大广北高速公路，公司可盘活存量资产，实现投资提前回收。
战略转型稳步推进，建筑主业地位强化；盘活存量资产将提供充裕资金，反哺公司业务持续稳健发展。去年起公司完善战略，强调“投资兴业”、以投资带动建筑总包业务发展，强化建筑的主业地位；此外在当前去杠杆及供给侧改革等宏观背景下，预计盘活存量资产将为公司提供充裕资金，反哺公司业务持续稳健发展。随着战略转型推进，我们预计建筑订单、业绩将继续企稳回升。
Q3 订单整体稳健增长，国内专业化改造效果初现。2019 年1-9 月公司新签订单1,699 亿元，同比+15.5%；Q3 单季新签订单295.8 亿元，同比+8.6%。分区域看，2019 年1-9 月海外/国内新签为688/1,011 亿元，同比+28.7%/+7.9%，海外新签增长仍处高位，国内新签增速由负转正，公司年内对建筑子公司进行专业化改造，将传统按区域划分业务范围的子公司打造成专业化公司，随着改造推进，料将提升公司的资源整合能力，支持建筑业务稳健增长。
风险因素：环保业务开展、PPP 落地、基建投资复苏不及预期；海外经营风险；股权转让不确定性。
投资建议：考虑股权转让存在不确定性、PPP 持续收紧以及环保业务整固，我们小幅下调2019-21 年EPS 预测至0.99/1.15/1.34 元（原预测1.02/1.18/1.38元），对应PE 为5.9x/5.1x/4.4x，维持“买入”评级。