Q3 单季盈利2.5 亿元，略超预期：公司发布2019Q3 报告，报告期内公司实现营业收入33.81 亿元，同比增长49.71%；实现归属母公司净利润5.08 亿元，同比增长75.08%。对应EPS 为0.26 元。其中2019Q3，实现营业收入13.46 亿元，同比增长69.17%，环比增长22.03%；实现归属母公司净利润2.46 亿元，同比增长219.65%，环比增长61.69%。2019Q3对应EPS 为0.13 元。
光伏玻璃价格上涨，量利齐升：1）安徽凤阳三线上半年投产，对三季度产量有贡献，测算Q3 光伏玻璃销量0.45-0.50 亿平米左右，同比增长40-50%，环比增长了20-25%。价格方面，光伏玻璃价格9 月份开始涨价，产品均价较Q2 有所上涨，测算Q3 光伏玻璃收入，11.0-11.5 亿元，环比增长25-30%。四季度，公司嘉福一线、二线改造完毕，有望恢复生产，玻璃均价也有望继续上行。2）家居玻璃、建材玻璃、浮法玻璃，预计收入2.0-2.5 亿元，维持稳定。受光伏玻璃价格上涨影响，Q3 公司毛利率33.23%，同比上升了10.48、环比上升了5.17 个百分点，盈利能力改善明显。
龙头优势突出，产能加速释放：公司在安徽凤阳第三座千吨级熔窑已经于 2019 年上半年点火，目前太阳能光伏玻璃日熔化量 5400 吨，在全球光伏玻璃行业排名第 2 位，市场占有率约 20%，另有优质浮法玻璃日产量 1200 吨。预计：1）2019 年下半年嘉兴两座 300 吨级熔窑将完成冷修改造；2）越南海防两座日熔量 1000 吨熔窑将于 2020 年陆续点火；3）安徽凤阳在投 2 座 1200 吨熔窑将于 2021 年陆续点火。
公司 17 年前 600 吨以下小熔窑为主，近年来，陆续登陆 H 股、A 股市场，加速产能建设。千吨级低成本大熔窑的陆续投产，将快速增加产能规模，降低生产成本。推动公司快速成长。
费用率上升，现金流下降：公司2019Q1-3 期间费用同比增长75.10%至4.32 亿元，期间费用率上升1.85 个百分点至12.77%。主要是销售费用同比上升96.96%，销售费用率上升1.2 个百分点。应收账款10.88 亿元，增长32.50%，主要系销售规模扩大所致。存货4.80 亿元，略有增长。
经营活动净现金流2.15 亿元，同比下降33.40%。
盈利预测与投资评级：预计公司 19-21 年归母净利润分别 8.04、11.09、13.62 亿元， 同比分别增长 97.3%、38.0%、22.8%，EPS 分别 0.41、0.57、0.70 元。 维持“买入”评级。
风险提示：政策不达预期，竞争加剧等