事件：2019 年10 月25 日，公司发布三季度报告，报告期内公司实现营业收入178.61 亿元，同比增加18.65%，归属上市公司股东的净利润8.87 亿元，同比增加67.37%。
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三季度业绩持续增长：据公告，前三季度公司实现归母净利润8.87亿元，同比增加67.37%。三季度单季度实现归母净利润2.92 亿元，同比增长32.79%，环比增长7.37%。
煤炭产销量下降，吨煤盈利回升：根据公告测算，三季度公司生产原煤686 万吨，同比下降14.3%，环比下降1.54%；销售商品煤558 万吨，同比增长3.11%，环比下降15.97%，测算吨煤售价为772.09 元/吨，同比上涨7.15%，环比下降0.94%，吨煤销售成本为576.57 元/吨，同比增长5.75%，环比下降6.34%。吨煤毛利195.52 元/吨，环比增长19.35%，同比提高11.51%。毛利率为25.32%，环比增长4.3 个百分点，同比增长0.99 个百分点。
精煤战略效果明显：2019 年，公司继续深入实施“精煤战略”，进一步加大原煤入洗力度，深挖煤炭产品自身价值。三季度冶炼精煤占比大幅提升，单季度冶炼精煤销售占比为48.42%，环比增长8.59%个百分点，同比增长8.50 个百分点。精煤战略的实施有望保证综合售价，提升盈利能力。
回购股份彰显发展信心。根据2019 年3 月9 日的公告，公司拟回购部分社会公众股份， 分别按回购总额的上下限测算，回购股比在2.10%-2.56%，根据公告，回顾股份主要用于注销注册资本，则回购完成后，我们预计公司EPS 有望增厚2.2%-2.6%。截至10 月9 日，公司已回购5214.06 万股，占总股本的2.208%，累计使用资金2.21 亿元，占回购资金下限的81.9%。此次回购亦彰显公司及控股股东对股价的长远信心并有望提振市场信心。
投资建议：预计2019-2021 年公司归母净利为11.94/12.67/13.37 亿元，折合EPS 分别为0.51/0.54/0.57。维持“增持-A”评级，6 个月目标价4.59 元，折合9xPE。
风险提示：宏观经济下行风险，下游需求萎缩风险；煤价大幅下跌，产量不及预期。