业绩总结：公司发布2019年三季报，前三季度共实现营业收入388.4亿元，同比增长27.1%；实现归属于母公司股东的净利润48.9 亿元，同比增长30.7%。
业绩符合预期，毛利率保持稳定。前三季度公司收入业绩均稳步增长，增速符合预期，综合销售毛利率31.3%，相比中报小幅提升0.9 个百分点。2017 年以来公司销售均价呈缓步上涨态势，而拿地成本可控，未来结算毛利率依然有支撑。前三季度公司销售净利率12.4%，同比减少1.3 个百分点，而归母净利率12.6%，同比提升0.4 个百分点，主要由于前三季度少数股东损益同比大幅减少所致。前三季度公司管理费用率同比减少0.2 个百分点，而财务费用率同比提升0.2 个百分点，主因费用化利息增加所致。
销售稳步增长，回款率处于合理范围。前三季度公司实现销售额678.3 亿元，同比增长14.0%，实现销售面积633.7 万方，同比增长10.7%，累计销售均价10703 元/平方米，同比增长2.9%，2019 年全年公司目标销售金额1120 亿元，对应增速为10.3%。同时前三季度公司销售商品、提供劳务获得现金482.9 亿元，同比变化不大，四季度公司的销售和回款率值得关注。
三季度拿地略有放缓，土储规模保持适度。公司稳步拓展京津冀、长三角及珠三角城市群。2019 年前三季度公司新增87 个项目，新增规划计容建面831.7万方（相当于2018 公司全年拿地面积的1.1X，但第三季度仅贡献177.5 万方），其中新增权益计容建面814.3 亿元，拿地权益比约为97.9%。总拿地金额为261.1亿元，占同期销售额的38.4%，权益总价259.2 亿元。截止2019 年上半年末，公司总土地储备4060 万方，可满足公司3 年左右的开发需求，预计全年拿地规模相比去年增长明显，土储结构持续优化。
净负债率同比显著降低，短期有息负债小幅上升。截至三季度末，公司有息负债总规模654.4 亿元，同比增长24%，但总有息负债规模较2019 年中期有小幅减少。三季度末公司净负债率98.7%，同比大幅减少了27.7 个百分点，预计在年末还有一定的改善空间。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为2.17 元、2.63 元、3.18元，假定分红比例不变，目前股价对应的动态股息率为6.26%，我们维持“买入”评级，目标价10.87 元不变。
风险提示：三四线销售增速放缓，资金回笼变慢等。