事件
福斯特发布2019年三季报，2019年1-9月实现营业收入45.91亿元，同比增长34.60%；归属于母公司股东净利润为5.92亿元，同比增长70.80%，扣非后归属于母公司股东净利润为4.93亿元，同比增长63.73%。其中Q3季度实现营业收入16.12亿元，同比增长31.93%；归属于母公司股东净利润1.94亿元，同比增长58.40%；扣非后归属于母公司股东净利润为1.94亿元，同比增长58.98%。
公司点评
光伏胶膜均价继续提升，海外市场增长推动收入提升受海外光伏装机需求增长影响，公司光伏胶膜业务继续维持快速增长，2019年上半年公司EVA胶膜销售3.55 亿平米，同比增长29.77%，实现营业收入26.98 亿元，同比增长32.23%，毛利率为19.21%，同比提升1.46 个百分点。19 年前三季度公司分别销售光伏胶膜1.98、1.57、1.92 亿平米，实现营业收入14.7、11.7、14.4 亿元，同比均取得提升。
从售价方面来看，2019 年前三季度光伏胶膜销售均价为7.42、7.45、7.52 元/平米，同比增长8.48%、6.13%、4.30%，环比连续提升。原材料价格方面来看，2019 年前三季度主要原材料EVA 树脂单公斤价格为11.36、11.66、11.60 元，同比增长3.27%、5.42%、-0.09%。原材料价格波动相对较低，胶膜产品均价受高端产品占比提升影响继续走高，未来随着高端产品产线继续扩张，均价仍有提升空间。
背板销量继续提升，销售单价环比逐季下降
公司光伏背板业务19 年上半年实现销售2468.36 万平米，同比增长30.41%，实现销售收入2.75 亿元，同比增长7.18%毛利率17.41%同比减少4.06 个百分点，销售均价持续下降，前三季度分别为11.10、10.72、10.39 元/平米，同比降低11.55%、12.77%、9.73%，环比继续下滑。
未来增长方面，公司发行可转债拟投资11 亿元建设年产2.5 亿平米白色EVA 胶膜技改项目、年产2 亿平米POE 封装胶膜项目（一期）和年产2.16 亿平米感光干膜项目，目前该计划已经取得证监会核准批复。同时，泰国基地产能顺利释放，安吉基地产线建设有序推进，为公司未来业绩增长提供保障。
盈利预测与估值
基于海外市场超预期及国内市场回暖，我们上调公司的盈利预测，预计公司2019、2020、2021 年营业收入分别为61.04 亿、75.20 亿元和87.43 亿元，增速分别为26.91%、23.21%和16.25%；归属于母公司股东净利润分别为8.09 亿、9.12 亿和11.08 亿元，增速分别为7.66%、12.76%和21.46%；全面摊薄每股EPS 分别为1.55、1.74 和2.12 元，对应PE 为26.5、23.5 和19.3 倍，未来六个月内，维持 “增持”评级。
风险提示
光伏行业政策不及预期；国际形势变化，双反影响大；出现行业价格战；客户回款不及预期；新材料业务进展不及预期。