3Q19 业绩符合我们预期
海信家电公布3Q19 业绩：收入80.6 亿元，同比下滑4.5%；归母净利润3.89 亿元，同比增长5.9%，业绩符合我们预期。对应1Q-3Q19 收入270.1 亿元，同比下滑6.2%；归母净利润13.5 亿元，同比增长17.6%。
发展趋势
财务分析：1）毛利率20.5%，同比+0.5ppt 保持稳定。2）期间费用率同比提升1.2ppt，其中研发费用同比+15%至2 亿元，占收入比重2.5%，在家电公司中属于中等偏低水平。
海信日立并表影响：1）公司以2500 万元收购海信日立0.2%股份。
收购后公司将持有海信日立49.2%的股份，9 月30 日起海信日立纳入合并报表范围。2）报表没有追溯调整，三季报资产负债表已经反映并表影响，利润表、现金流量表还未反映。第四季度开始，利润表、现金流量表也会反映海信日立并表。3）并表对净利润影响不大。合并前，海信日立利润体现在公司投资收益科目，合并后体现为营业利润。4）合并后，公司货币资金大幅增加，显著提高公司资产的流动性和短期偿债能力。公司中央空调业务也会在利润表中体现。
主业表现：1）中央空调继续强劲增长，主要是受益于工程渠道的快速增长。1Q19-3Q19 海信日立收入同比+13%，净利润同比+19%；2）家电业务从3Q18 以来表现不佳，1Q19-3Q19 家电业务营收同比-3.2%/-9.9%/ -4.5%；毛利同比+7.1%/持平/-2.1%。3）空调内销营收下滑是家电业务下滑的主要原因。空调市场需求下滑，市场竞争激烈，海信市场份额下降。
盈利预测与估值
暂不考虑并表海信日立对财务报表的影响，维持2019/20e EPS 预测人民币1.16 元/1.39 元。A 股维持跑赢行业评级和16.25 元目标价，对应14.0 倍2019 年市盈率和11.7 倍2020 年市盈率，较当前股价有41.7%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和11.50 港元目标价，对应8.9 倍2019 年市盈率和7.4 倍2020 年市盈率，较当前股价有46.5%的上行空间。 当前A 股股价对应2019/2020 年9.9倍/8.2 倍市盈率。当前H 股股价对应2019/2020 年6.1 倍/5.1 倍市盈率。
风险
中央空调受地产销售周期影响的风险；家电市场需求波动风险。