公司公告2019 年三季报，2019 年Q1-Q3 实现营业收入13.35 亿元，同比增长55.06%；实现归母净利润1.8 亿元，同比增长66.62%；实现扣非后归母净利润1.46 亿元，同比增长56.93%。2019 年Q3 单季度实现营业收入6.05 亿元，同比增长58.9%；实现归母净利润0.98 亿元，同比95.89%；实现扣非后归母净利润0.75 亿元，同比增长69.97%，业绩超预期。
评论：
挖掘各渠道市场潜力，工程渠道驱动营收高增长。经销商渠道方面，增加空白区域招商，淘汰低质量门店；工程渠道方面，维护现有优质工程客户并开发新的优质工程客户，增加配套产品，提供售后增值服务。2019Q1-Q3 公司营业收入的增长主要系工程渠道客户销售增长所致；外贸公司渠道和出口渠道侧重开发新的优质大客户。
毛利率同比下滑，控费能力改善。2019 年Q1-Q3 公司毛利率33%（同比降低1.19pct），其中工程业务毛利率高于零售业务，净利率为13.71%（同比提升1.34pct）。2019 年Q3 单季度毛利率35.33%（同比提升0.86%），公司三季度产品提价导致。公司存货科目大幅增加主要是发出商品增加，彰显未来公司增长强劲动力。
公司工程业务放量增长，精装房“木门一站式”大有可为。稳步推进投资项目建设。截至半年报披露日，“营销网络建设项目”已完成投资，同时，公司“年产 120 万套木门项目”正按计划推进，目前尚处于基建阶段。由于公司主营业务发展稳定，工程渠道支撑营收增长，费用控制能力改善，我们维持预测公司2019-2021 年归母净利润2.01/2.61/3.16 亿元，对应当前股价PE 分别为17、13、11 倍，公司工程业务老客户放量和新客户拓展同步进行，维持“强推”评级；参照家具其它子板块估值，维持公司18 倍PE，对应目标价45 元。
风险提示：工程端客户拓展不达预期，房地产市场剧烈波动。