3Q扣非归母净利同比下滑15%，符合预期。公司前三季度实现营业收入21.3亿元，同比减少3.4%；归属于上市公司股东的净利润2.6亿元，同比减少19.4%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.1亿元，同比减少25.5%。3Q19单季度扣非归母净利润下滑15%，降幅较二季度大幅缩窄，符合预期。
3Q19票房下滑4%。根据猫眼，3Q19公司影投票房5.5亿元，同比减少3.5%，9M19公司影投票房16亿元，同比减少5.6%。下滑主要来自于两方面因素的叠加：1）市场优质内容供给不足；2）平均票价提高，影响观影人次，尤其低线城市。
预计票房4Q将迎来反弹。我们预计由于去年四季度票房的低基数（118亿元），今年在国庆档和《少年的你》等的带动下，四季度票房大概率将取得较高的增速，全年票房增速有望达到中个位数。截至10月29日，10月票房已经接近80亿元。我们认为横店影视的票房业务也将在四季度迎来正增长。
直营影院数量保持增长。截至9月底，公司已开业直营影院355家，2,229块银幕，和去年年底相比影院数量增加39家。公司加盟影院84家，470块银幕，和上半年比持平。
投资建议：考虑到：1）4Q电影票房有望超预期；2）行业供需改善，或将迎来单银幕产出正增长的拐点；3）公司作为龙头，市占率或将提升，我们上调公司的盈利预测，2019-2021年净利润分别为3.1亿、3.7亿、4.5亿，对应增速分别为-5%、22%、20%，维持“买入”评级。
风险提示：产业政策风险，对上游电影制作依赖的风险，票房不及预期