2019Q3 扣汇利润基本符合我们预期
东方航空公布2019 年前三季度业绩：营业收入934 亿元，同比上涨6.3%；归属母公司净利润43.7 亿元，同比下滑2.7%，对应每股盈利0.29 元。第三季度营业收入346.2 亿元，同比上涨3.5%，归母净利润24.2 亿元，同比上涨9.8%，我们估计扣除汇兑影响后，三季度净利润约34 亿元，同比上涨5%，基本符合我们的预期。
第三季度公司收入增速显著慢于旅客周转量增速。公司第三季度旅客周转量同比增长10%，旅客运输量同比增长7%，营业收入同比增长3.5%，显著慢于旅客周转量增速，我们估计受宏观经济增速放缓影响，公司客公里收益同比下跌所致。
剔除民航发展基金减半征收影响，我们估算第三季度单位非油成本同比下降4-5%。下半年开始，航空公司上缴的民航发展基金减半征收，剔除此部分影响，我们估算第三季度公司单位非油成本仍然同比下降4-5%，我们估计受益于经租进表影响。
发展趋势
未来北京、上海双轮驱动，当前估值具备吸引力。公司于三季度顺利完成A、H 股非公开发行，东航产投也完成对吉祥定增的认购，两大航空集团合作加深，有助于共同维护上海航空市场的秩序；大兴机场已经于9 月25 日投运，公司在保留京沪线于首都机场的情况下，同时成为北京大兴机场的主基地航司之一，可分享北京市场的时刻增量，开启北上双基地时代。当前东航A 股对应1.2倍2020 年P/B，H 股对应0.7 倍2020 年P/B，估值处于历史均值以下一倍标准差附近，具备吸引力。
盈利预测与估值
维持2019/2020 年盈利预测66.72 亿元/84.22 亿元。当前A 股股价对应2019/2020 年1.4 倍/1.2 倍市净率。当前H 股股价对应2019/2020 年0.8 倍/0.7 倍市净率。A 股维持跑赢行业评级和7.00元目标价，对应1.8 倍2019 年市净率和1.6 倍2020 年市净率，较当前股价有34.9%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和5.50 港元目标价，对应1.3 倍2019 年市净率和1.1 倍2020 年市净率，较当前股价有40.3%的上行空间。
风险
航空需求不及预期；人民币兑美元大幅贬值；油价大幅上涨。