1-3Q2019 业绩符合预期
华东医药公布1-3Q2019 业绩：营业收入276.3 亿元人民币，同比增长19.1%；归属母公司净利润22.1 亿元人民币，同比增长22.3%，对应每股盈利1.26 元。业绩符合我们预期。
发展趋势
工业增长保持强劲。2019 年前三季度，中美华东营业收入83.9 亿元，同比增30.0%，净利润18.5 亿元，同比增27.0%，子公司净利润占总体归母净利润83.7%。2019 年前三季度，我们预计百令胶囊收入同比增长16%；阿卡波糖收入同比增长32%。吡格列酮二甲双胍同比增长120%，其被纳入2019 年国家新医保目录。吲哚布芬同比增长100%。移植线产品收入同比增长30%，消化线产品收入同比增长20%。公司于10 月份公告放弃收购佐力药业。
医美持续开拓新市场。2019 年前三季度，医药商业、医美及其他业务合计收入192.4 亿元，同比增长14.9%。其中医药商业前三季度收入同比增长15%，利润同比增长20%。2019 年前三季度，Sinclair 公司完成5个国家和地区的上市注册，重点产品Ellansé（注射用长效微球）已完成中国临床试验，与美国R2 Dermatology 公司开展战略合作，已着手启动其独创的冷冻祛斑医疗器械F1 在中国区域的相关临床研究工作。
研发投入加码。2019 年前三季度，研发费用7.1 亿元，同比增长52.8%。我们预计2019 年全年研发支出将超过10 亿元，同比增长40+%。肿瘤线：迈华替尼正在开展临床II 期，我们预计2019 年下半年启动临床III 期。来曲唑片于10 月中旬提交上市申请。糖尿病线：利拉鲁肽目前已启动全国多中心III 期临床，预计2020 年申报生产。TTP-273 已进入I 期临床，预计2020 年开展II 期临床，2021年申报生产。HD-118 已进入I 期临床，预计2020 年开展II 期临床。
我们预计卡泊芬净注射剂、阿那曲唑片、复方奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、西格列汀二甲双胍片有望在明年一季度拿到上市批文。
盈利预测与估值
维持19/20 年预测EPS 分别为人民币1.92 元和2.35 元，对应同比增长23.6%和22.2%。当前股价对应2019/2020 年13.1 倍/10.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价人民币38.46 元，对应20.0倍2019 年市盈率和16.4 倍2020 年市盈率，较当前股价有53%的上行空间。
风险
核心产品价格降幅超预期，在研产品不及预期。