公司公布1-3Q19 业绩：营业收入481 亿元，同比增长17.0%；归母净利润181 亿元，同比增长8.8%；其中3Q 单季营收同比增速11.8%，归母净利润同比增速9.3%，符合预期。考虑到公司3Q 资产质量环比改善，我们上调2019/2020 年盈利预测，我们上调目标价13.2%至6.88 元，上调评级至跑赢行业。具体理由如下：
净息差环比改善。3Q19 期初期末平均余额净息差环比提升4bp 至1.87%，其中于生息资产收益率上升4bp 至4.11%，我们预计主要由于资产结构调整。3Q 贷存比环比4ppt 至92.1%。
规模扩张稳健。3Q19 总资产/ 贷款/ 存款环比增长0.4%/3.5%/0.4%，较年初增长4%/11%/10%。
资产质量环比有所改善。3Q19 不良率环比下降4bp 至1.41%，加回核销后，不良净生成率环比下降10bp 至0.54%，拨备覆盖率环比提升17ppt 至229.3%。
我们与市场的最大不同 市场担心北京银行资产质量表现不佳，从而拖累利润增速，而我们认为市场对其资产质量的担心已在目前股价中充分反映。
潜在催化剂：资产质量指标与利润增速表现平稳。
盈利预测与估值
当前股价对应2019/2020 年0.6 倍/0.6 倍市净率。由于3Q 银行资产质量表现环比改善，我们下调信用成本，上调2019/2020 年净利润4.2%/7.3%至217 亿元/235 亿元，上调目标价13.2%至6.88元，对应0.8 倍2019 年市净率和0.7 倍2020 年市净率，较当前股价有24.9%的上行空间。上调评级至跑赢行业。
风险
大中型企业风险集中暴露。