公司近期公布2019 年三季度报表，2019 年前三季度实现营收169 亿元，同比增加19.29%；归母净利润11.53 亿元，同比增加14.07%。点评如下：
工程建设主业高速增长，充足在手订单为未来业绩提供支撑
公司2019 年前三季度新签订单共225.25 亿元，同增27.04%。其中工程建设新签订单174.62 亿， 同比增长35.37%，单季度同比增速分别为68.82%/12.00%/37.39%；水泥工程主业订单维持高速增长。国内业务新签订单76.37 亿，同比增长61%，国内水泥行业的景气带动了水泥厂新建改建的需求。境外业务新签订单148.88 亿，同比增长15%。公司2019 年第三季度末累计已签约未完工订单额为439.51 亿，为2018 年营收2.60 倍，充足的在手订单为未来业绩高增提供支撑。
公司营收延续高位增长，毛利率因成本原因有所下滑
公司2019 年前三季度完成营业收入169 亿元，同比增加19.29%，单季度同比增速分别为12.04%/12.66%/36.32%，或因水泥工程业务收入稳步提升，以及今年上半年生产运营管理业务的发力。公司毛利率为16.21%，同比降低2.19 个百分点，或因公司部分工程项目成本提高，毛利率降低所致。
管理费用率显著降低，归母净利率增速减缓
公司期间费用率为6.91%，同比下降0.72 个百分点。其中销售费用率为1.65%，同比下降0.03 个百分点；管理费用率为4.22%，同比下降1.05 个百分点，或因公司管理效率提高；财务费用率为-1.36%，同比上升0.28 个百分点，或因利息收入、汇兑收益减少；研发费用率为2.41%，同比上升0.08 个百分点。公司计提资产减值与信用资产减值-0.24 亿元，较前值减计0.80 亿，或因上期计提的坏账损失较大。公司净利率为6.85%，较去年同期下降了0.3 个百分点；实现归母净利润11.53 亿元，同比增加14.07%。
埃及项目进入尾声，经营性现金流持续改善
公司收现比为0.9533，同比增长5.33 个百分点；同期公司付现比为1.0256，同比下降10.89 个百分点，经营活动产生现金净流出3.79 亿，较去年同期少流出17.55 亿。主要原因系公司埃及项目建设期现金流流出阶段已经结束，未来每年将有7 亿以上回款，预计2019 年公司经营性现金流将转正。
公司资产负债率为68.32%，同比降低3.73 个百分点，或因报告期内公司归还长期借款较多，且新签分项收款合同增加，长期应收款提高。
投资建议
2019 年前三季度公司业绩维持稳健增长，公司在手订单处于高位，此外公司期间费用率显著降低，未来业绩具有较好支撑。作为细分行业龙头，公司业绩增速稳健，财务结构良好，随着公司“水泥工程+”战略的积极落实，多元化业务拓展成效渐显。因毛利率下降略超预期，小幅下调公司2019-2021 年EPS 至0.94、1.17、1.23 元/股（原为1.00、1.21、1.30 元/股），对应PE 为6、5、5 倍。维持“买入”评级。
风险提示：全球水泥工程市场竞争激烈，公司业务回款不达预期