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爱柯迪发布2019 年三季报：公司2019 年前三季度实现营业收入19.26 亿元，同比+2.9%，归母净利润2.94 亿元，同比-19.8%，扣非后归母净利润2.80 亿元，同比-13.0%；其中，Q3 单季度实现营业收入6.73 亿元，同比+6.2%，归母净利润0.92 亿元，同比-30.9%，扣非后归母净利润1.13 亿元，同比-13.6%。
投资要点：
单季收入创新高，毛利率大幅提升 公司营收呈现加速增长趋势，Q3收入6.73 亿元，创下历史新高，同比+6.2%，环比+8.0%，Q1/Q2 同比增速分别为-1.6%和+4.2%，内销收入单季降幅持续收窄，海外业务维持较好增长，整体来看订单趋势向好，驱动收入规模持续提升。Q3单季度毛利率35.6%，同比+2.59pct，环比+4.05pct，我们认为毛利率的显著修复主要是因为二季度以来去库存接近尾声，产品入库产值持续回升，另外美元汇率上涨也是毛利率提升的部分因素。营收和毛利率的双升使得单季度毛利达到2.40 亿元，同比+14.5%，环比+21.8%，仅次于2018Q1/2017Q4 的2.51 亿元和2.45 亿元。
业绩短期受汇率波动影响，扣非向上趋势不变 公司Q3 归母净利润0.92 亿元，同比-30.9%，环比-15.8%。1）一方面费用率整体提升，Q3 费用率合计12.9%，同比+8.56pct，环比+2.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%、6.6%、5.0%、-2.6%，同比分别增加0.43pct、0.98pct、1.11pct、6.04pct，财务费用变动主要是因为汇率波动导致汇兑收益减少。2）另一方面，汇率波动导致未交割远期结售汇、外汇期权未实现的亏损增加，从而Q3 公允价值变动亏损4050 万元，对业绩也造成不利影响。若从扣非角度来看，Q3扣非归母净利润为1.13亿元，同比-13.6%，环比+23.7%，连续第二个季度环比攀升，剔除短期汇率影响，公司经营良好，业绩向上趋势不变。
深耕铝合金精密压铸领域，开拓新能源项目打开成长空间 公司作为铝合金精密压铸领域龙头，专注于小件生产，下游客户包括法雷奥、博世、麦格纳等国际汽车零部件巨头，营收利润皆呈现良好增长态势。现阶段公司投入3.59 亿元建设“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”，在国际巨头供应商转型期不断深入配套合作，加快在新能源汽车领域的市场布局，产品延伸至新能源汽车电控、电驱动系统等，目前已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔等新能源汽车项目。短期内，新能源厂房年底竣工交付，明年中期投产释放产值；中长期，我们坚定看好公司获取优质客户订单的能力，未来发展势头强劲。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级 预计公司2019/2020/2021 年EPS 至0.51/0.66/0.82 元，对应当前股价PE 分别为21/16/13 倍，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：订单增速放缓的风险；汇率波动的风险；在建项目投产不及预期的风险。