事件：
中微公司发布三季报：公司2019 年前三季度实现营收12.18 亿元，归母净利润1.35 亿元；三季度单季实现营收4.16 亿元，归母净利润1.05 亿元。
投资要点：
立足高端半导体装备，三季度毛利率提升，净利润增速喜人：公司前三季度实现营收12.18 亿，同比增长24.75%；前三季度实现归母净利润1.35 亿元，同比增长高达399%。其中，单三季度毛利率为45.2%，环比提升6.8pct；单三季度净利率为25.1%，较上半年的3.8%有明显提升。公司在研发投入上依然保持高水平，前三季度累计研发投入3.56 亿元，占营收比重为29.2%。公司已获授权近千项专利，技术护城河明显；公司依托其核心技术优势，不断巩固国内半导体装备行业龙头地位。
我国已成为第二大半导体设备市场，自主可控迫在眉睫：根据SEMI，2018 年全球半导体设备销售额为645 亿美元，同比增长14%。中国大陆超过台湾地区成为全球第二大半导体设备销售地区，销售额为131.1 亿美元，同比增长59%，占全球半导体设备销售额由上年的14.5%提升至20.3%；当前最大的半导体设备销售市场韩国2018 年销售额为177.1 亿美元，但其2018 年增速下滑1.3%；相比于中国大陆的高增长，韩国半导体设备市场呈现疲态。另一方面，国内半导体的供需呈现严重不均衡，巨大的供给缺口造成严重的进口依赖。作为关系到国计民生和战略安全的领域，集成电路的自主可控迫在眉睫，半导体设备的进口替代具备很大的潜力和市场空间。
大基金二期加持，半导体设备行业迎来快速发展期：据新浪财经，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司已于2019 年10 月22日注册成立，注册资本为2041.5 亿元；二期基金将对刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域企业保持高强度的持续支持。公司2009 年以来连续承担四期等离子体介质刻蚀设备国家重大科研项目，并均达到预定的目标，是执行国家科技发展重大专项的标杆单位。
公司等离子体刻蚀设备已广泛应用于国际先进的14/7/5nm 生产线，大型MOCVD 设备逐步实现进口替代，累计1100 多个反应台服务于国内外40 余条先进芯片生产线，并在氮化镓基 LED MOCVD 设备市场占据主导地位。公司有望把握国内半导体行业发展的历史机遇期，继续保持高质量的快速发展。
给予“增持”评级。预计公司2019-2021 年营业收入分别为22.6 亿元、30.8 亿元、41.6 亿元；归母净利润分别为2.31 亿元、3.33 亿元、4.55 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为153、106、77 倍。考虑到公司在半导体设备中的等离子刻蚀领域具备全球竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：半导体设备行业研发投入巨大，存在研发失败或产品推向市场后不能满足客户需求风险；公司承担重大科技专项获得政府补助，近年虽呈现收入占比逐年下降态势，但如政府补助显著减少，将影响公司盈利表现；中美贸易摩擦减缓全球半导体产业向中国大陆转移进程风险。