Q3 公司件量同增44.1%，环比提速12pcts，虽然Q3 价格跌幅扩大至近16%，但是成本管控较好推动单票成本同样下降较多。同时考虑到公司期间费率同比下降0.2pct，以及投资+其他收益同增55%，公司Q3 扣非净利同增17.4%，增速环比大幅提升17.0pcts。
Q3 扣非同增17.4%，增速环比Q1 大幅提升17pcts。Q3 公司营收同增16.9%至76.6 亿元，毛利率同降0.4pct 至12.7%，毛利润同增13.6%。但是公司费用管控良好，管理费率同降0.5pct 推动期间费用率同比下降0.2pct 至4.3%，受益费率下降，以及投资+其他收益同增55%，公司Q3 归母净利/扣非净利分别同增13.5%/17.4%至5.14 亿/5.12 亿元，单季度扣非净利增速环比Q2 提升17.0pcts。
Q3 件量加速增长，价格跌幅虽然扩大，但是单票成本也实现明显下降。公司在Q2 加强了网络管控与服务质量的改善，虽然Q2 件量增长有所放缓，但是公司快递服务质量得到明显改善，对末端网点的管控能力也得到相应的提高。自身实力提高后，公司Q3 加速增长，单季度件量同增44.1%至23.5 亿件，增速环比Q2 提速12.0pcts。公司Q3 价格下跌15.7%，跌幅虽然较大，但是成本持续优化推动公司单票成本同比下降了15%~20%，部分抵消了价格下跌对盈利的不利影响。
费用管控较好，经营现金流表现稳健，资本支出有所趋缓。Q3 公司管理费用（包含研发费用）仅同增2.8%，显示公司费用端管控已经显现效果；财务费用受可转债发行影响，同增351%至0.12 亿元；市场推广力度加大推动销售费用同增104%至0.25 亿元。Q3 公司经营净现金流同比增长9.0%至8.8 亿元，表现稳健；资本支出9.5 亿元，同比下降17.2%，资本投入有所放缓，前三季度公司累计资本支出25.9 亿元，同比下降4.2%。截止Q3，我们测算公司在手现金约55 亿元，较为充裕，完全能够应对资本开支、日常经营，甚至是价格战。
风险因素：电商需求下降；行业价格战超预期；人工和油价等成本上升风险。
投资建议：Q3 公司件量加速增长，虽然价格跌幅有所扩大，但是成本端管控较好推动成本同样明显下降，同时叠加期间费用控制得当，使得公司Q3 扣非净利增长环比Q2明显加速。我们维持公司2019/20/21 年EPS 预测为0.72/0.80/0.88元，对应PE 为18/16/15 倍，估值具备一定吸引力，维持“买入”投资评级。