1~3Q 业绩符合我们预期
公司公布前三季度业绩：收入177.75 亿元，同比增长2.32%；归母净利润6.19 亿元，同比下滑1.86%。3Q19 单季度公司实现营收57.90 亿元，同比下滑6.28%。归母净利润1.92 亿元，同比增长16.88%。我们维持公司中性评级，公司业绩符合我们此前的预期。
发展趋势
公司单季度毛利率回升至24.78%，同比提升1.59ppt，环比提升7.07ppt，带动毛利同比和环比实现增长0.02 亿元和1.76 亿元。公司费用率控制较好，单季度销售和管理费用分别下滑11%和12%YoY，体现了公司在节流方面的努力。研发费用保持有序投入，同比增长7%，体现了公司在5G、芯片等领域的研发投入。营业利润达到2.09 亿元，同比增长20%。
公司资产负债表保持稳定，但应收账款提升至97.25 亿元，同比增长42%；短期借款4.55 亿元，同比增长207%；存货增长，体现公司正着手5G 等产品交付之前的准备工作。
我们认为由于2019 年内运营商在有线网络投入资本开支出现下滑，没有大型的面向5G 有线网络的招标开启，因此公司在光纤光缆板块和光设备板块营收增长出现压力，信息化市场等方面成为公司增长的支撑。年内股权激励目标的实现存在压力。
2020 年，5G 承载网建设即将开启，我们预计10G PON 有望起量，光纤光缆市场有望同比保持稳中有升，带动公司运营商业务发展；而信息化市场方面服务器等产品有望实现增长，网络安全产品由于存量规模导致增速可能下滑。我们认为以上变化将主要体现在2H20。
盈利预测与估值
由于5G 有线网规模建设尚待开启，光纤光缆业务承压显著，我们下调公司19/20 年归母净利润预测15%/10%至9.48/11.26 亿元。
当前股价对应19/20 年32.9 倍/27.7 倍市盈率。维持中性评级，下调目标价5.8%至28.83 元，对应35.6 倍2019 年市盈率和30.0 倍2020 年市盈率，较当前股价有8.2%的上行空间。
风险
运营商有线网络资本开支低于预期；光纤光缆行业回暖节奏慢。