季报亮点： 1、业绩保持高增。营收和PPOP 在一季度高增基础上增速小幅回落，但三季度回落放缓，整体继续保持今年以来的高增长态势，其中PPOP 同比增速达到21%，处于较高增速水平。同时在3 季度公司加大拨备计提力度背景上，净利润增速总体保持平稳8.8%增长。2、规模良好增长叠加息差上行带动净利息收入环比增长2.5%。其中生息资产规模环比增0.74%，单季年化息差为1.91%，环比小幅上升3bp。主要是资产端受益结构优化收益率有所上行，负债端付息率环比持平。3、资产结构持续优化调整。资产端贷款支撑生息资产环比小幅正增0.74%，占比继续提升；债券投资规模维持相对平稳，同业资产规模持续压降。4、资产质量边际优化改善明显。不良率环比下行，单季年化不良净生成亦有明显降低。三季度公司加大拨备计提力度，风险抵补能力进一步夯实。
季报不足：1、中收负增速有所加剧，净非息收入增长放缓。
营收和PPOP 在一季度高增基础上增速小幅回落，但三季度回落放缓，整体继续保持今年以来的高增长态势，其中PPOP 同比增速达到21%，处于较高增速水平。同时在3 季度公司加大拨备计提力度背景上，净利润增速总体保持平稳8.8%增长。1Q19-3Q19 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为23.8%/19.6%/17.0%、30.3%/24.4%/20.9%、9.5%/8.6%/8.8%。
投资建议：公司19E 20E PB 0.62X/0.56X；PE 5.56X/5.17X（城商行 PB1.01X/0.91X；PE 8.69X/7.73X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动业绩高增，资产质量3 季度改善明显。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。
风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。