本报告导读：
三季报业绩符合预期，零售转型持续快速推进，资产质量基本保持平稳，维持增持评级。
投资要点：
投资建议：三季报业绩符合预期，维持19/20/21年净利润增速预测为15.06%/14.23%/12.75%，对应1.45/1.67/1.88 元，BVPS9.15/10.36/11.73 元，现价对应6.04/5.27/4.66 倍PE，0.96/0.85/0.75倍PB。维持目标价10.49 元，对应19 年1.15 倍PB，增持评级。
业绩概览：19Q1-3 归母净利润同比+15.3%，营收+23.8%，净息差（日均余额）1.90%。19Q3 不良率0.89%，拨备覆盖率416%。
新的认识：零售转型推进有望减缓资产收益率下行压力
零售转型快速推进。零售贷款环比增长12.2%，较年初增长32.2%，零售贷款/总贷款环比提升2pc 至30.3%，零售转型速度加快。预计零售转型推进，将有助于减缓资产收益率的下行压力。
息差环比小幅收窄。19Q3 净息差（日均）1.90%，环比 -4bp，符合行业趋势，主要驱动因素是资产收益率环比下行4bp。为应对下行趋势，银行继续加大贷款配置力度，压缩低收益同业资产及债券。
资产质量基本稳定。①不良率0.89%，拨备覆盖率416%，环比均持平于中报，继续保持稳定；②关注率环比+6bp 至1.37%，测算不良生成率环比+83bp 至2.05%，生成端存在一定压力，但当前有充足处置空间；③远超监管要求的拨备覆盖率或将受益超额拨备计提新政。
风险提示：经济下行导致信用风险上升，区域性不良贷款暴露