投资建议：公司成本管控为上市航司中最优，护城河较深。四季度预计引进7 架飞机，运力增速加快。预计公司19/20/21 年 EPS 为2.08/2.50/2.99 元，低成本航空市场广阔，给予19 年25x PE,目标价 52 元，维持“强烈推荐-A”评级。
公司发布三季报，业绩略超预期。19 年前三季度实现营收115.64 亿元（+13.6%YOY），归母净利17.19 亿元（+21.7%YOY），扣非归母净利15.87亿元（+24.7%YOY），加权ROE 为12.2%，基本EPS 为1.87 元。Q3 单季度实现营收44.15 亿元（+24.7%YOY），归母净利8.65 亿元（+26.1%YOY），扣非归母净利8.62 亿元（+34.1%YOY），业绩超出预期。
Q3 客座率持续提升，公司经营数据表现亮眼。暑运期间，公司运力投放明显加快，整体供需上行，ASK、RPK、客座率全线上升。19 年Q3 公司ASK 同比+13.33%，RPK 同比+16.4%，客座率提升至91.94%，同比+2.4pcts。其中国际航线RPK 增速为21.44%，日韩泰需求保持旺盛。Q3 公司共引进2 架A320NEO，我们判断四季度为飞机交付高峰期，将引进7 架飞机。结合19年冬春季时刻表，预计四季度至明年一季度运力增速达到16%以上。
Q3 成本控制继续加强，三费占比持续降低。Q3 单季度营业成本为33.25 亿元，单位ASK 营业成本为0.2913 元，同比-2.8%，主要原因是油价维持低位（Q3 布油均价同比-18.2%），同时成本管控较好。另外，公司三费占比持续降低，Q3 销售费用占营收比重同比-0.04pcts，管理费用同比-0.09pcts，财务费用同比-0.8pcts。其他收益（主要为航线补贴）达2.4 亿元，基本维持稳定。大规模单一机型构筑的成本优势愈发明显。
公司受油汇影响较低，在经济低迷期业绩仍能保持稳健。由于低成本航司燃油效率较高，单位航油成本较低，因此面临的油价波动风险较小。公司具有高客座率的优势，因此燃油附加费转移油价上涨成本的能力更好（18 年能覆盖92%）。美元负债较低（大约是三大航的1/10），外汇风险较小。三季度人民币对美元约贬值2.83%，春秋航空汇兑损失远低于三大航。
风险提示：油价大幅上涨，日韩航线竞争加剧。