核心观点
事件
10 月28 日晚，公司发布2019 年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入92.91 亿元，同比增长7.58%，归属上市公司股东的净利润7.79 亿元，同比增长21.41%，扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润7.32 亿元，同比增长28.21%。第三季度营业收入30.06 亿元，同比增长4.06%，归属母公司股东的净利润2.32 亿元，同比增长7.76%，扣非后归属母公司股东的净利润2.26 亿元，同比增长26.00%。
点评
经营保持稳健，全年业绩快速增长可期。公司前第三季度扣非净利润增速达23.21%，考虑到往年四季度由于收入确认等因素表现问较低基数，预计公司全年扣非净利润有望实现26%左右增长；盈利能力方面，销售毛利率64.85%，跟二季度相比基本持平，净利率15.51%，环比下降1.24 个百分点。分业务看，第三季度公司7-ACA 产品市场价格下行，截至2019 年9 月市场报价为400 元/公斤，同比下降9.30%，较今年6 月报价下降6.98%，受行业供给增加影响，预计下半年7-ACA 价格仍承压。
吸入制剂品种迎来收获期，市场准入销售工作有序开展。今年9 月公司第二个吸入制剂盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液（商品名：丽舒同）获批上市，丽舒同是一种短效β2受体激动剂（SABA），用于COPD 患者的支气管扩张。伴随两产品的上市，公司也在积极搭建专业的学术推广团队，公司吸入制剂在研管线丰富，布地奈德混悬液、布地奈德气雾剂等品种已报产，有望在明年实现更多吸入制剂品种的落地，继续看好公司在吸入制剂领域的发展前景。
盈利预测： 我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为125.87/143.89/166.91 亿元， 归属于上市公司股东的净利润分别为8.79/11.12/13.86 亿元，对应EPS 为0.45/0.57/0.72 元/股，对应PE 为21/16/13 倍，继续给予“增持”评级。
风险提示：原料药及中间体价格下降的风险，制剂销售不及预期等。