报告导读
公司前三季度营收1489.0 亿元，同比+7.7%，归母净利润77.7 亿元，同比+26.2%，其中扣非增长5.6%；Q3 单季营收499.2 亿元，同比+4.6%，归母净利润26.2 亿元，同比+91.0%，其中扣非增长8.1%。
投资要点
海外延续靓丽表现，卡萨帝加速增长
公司Q3 主营增长4.6%，剔除物流业务出表因素，同口径增长9.1%，与上半年基本一致，核心驱动力仍来自海外业务良好增长，前三季度海外收入+25%，较上半年+24%进一步提升，其中核心的北美区域增长11.6%，欧洲区受Candy 并表带动大幅增长224.5%，表现与预期相符；内销方面，预计空调业务仍有压力，但冰洗保持良好表现，中怡康统计Q3 海尔冰箱、洗衣机份额分别提升1.1pct、2.4pct，升幅环比上半年均进一步提高，此外由于空调产品线扩容等因素推动，Q3 卡萨帝大幅增长42%，较上半年15%增速提升明显，表现超预期。
资产处置推升业绩，扣非业绩稳健增长
公司Q3 业绩大幅增长91%，主要是海尔电器处置日日顺股权所致，受此影响，Q3 投资收益同比增加37.7 亿元、少数股东损益增加17.6 亿元，剔除非经常性损益，Q3 扣非业绩增长8.1%，扣非净利率+0.1pct，与主营增长匹配；得益于成本红利以及产品升级支撑，Q3 毛利率仍小幅提升0.1pct，升幅与上半年一致，同时由于规模增长，销售费用率下降0.4pct，不过其它费用增长使得总费用率上升0.3pct，综合影响下Q3 归母净利率为5.3%，同比+2.4pct。
投资建议：看好业绩稳健增长，维持增持
公司冰洗优势突出，预计产品升级与份额提升将推动冰洗主业保持稳健增长，叠加海外业务良好势头，整体业绩有望延续稳健表现；基于Q3 非经常性损益大幅增加，上调2019 年盈利预测，预计2019-2021 年EPS 为1.46、1.48、1.66元（原1.30、1.46、1.63 元），对应PE 为10、10、9 倍，维持增持。
风险提示：竞争加剧使得费用增长超预期、原材料上涨超预期