再获宝马主流平台订单，维持“增持”评级
2019 年12 月12 日，公司公告子公司三花汽零获德国宝马供货通知，将为宝马汽车两大主流平台CLAR/FAAR-WE 供货，生命周期预计销售额合计约6 亿元。我们认为公司汽车零部件业务再获宝马认可，充分显示了公司在新能源汽车热管理领域具备强劲的竞争力。公司客户结构高端，覆盖全球主流车企，我们认为将持续受益于客户车型电动化的进程。国产特斯拉进入工信部补贴目录，我们预计特斯拉Model 3 正式上市销售临近，特斯拉国产Model 3 的产能爬坡有望给为公司带来营收增量。我们预计公司2019-21 年EPS 分别为0.50/0.60/0.68 元，维持“增持”评级。
新能源热管理优势明显，客户结构高端
公司在汽车热管理领域布局十余年，具备有较强竞争力，产品覆盖了阀、泵、换热器，品类齐全，有提前卡位优势。公司进入了欧洲和北美主流整车厂的供应体系，覆盖了全球主流新能源车企，客户包括法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、PSA、奥迪、通用、吉利、比亚迪、上汽和特斯拉等国内外客户，配套零部件包括水冷板、chiller、阀类部件、水泵及组件产品等。根据公司投资者关系活动记录表（2019-014），公司在客户新能源车单车配套货值最高可达约5000 元。我们认为公司在新能源汽车热管理领域优势明显，将持续受益于客户车型电动化进程。
再获宝马订单，新能源热管理业务订单饱满
根据公司12 月12 日公告（2019-059），公司成为德国宝马汽车两大主流平台CLAR/FAAR-WE 的供货商，其中ETXV 项目为全球独家供货，Chiller+EXV 项目为中国独家供货，生命周期内销售额合计约6 亿元，相关车型预计于2022 年量产；2018 年11 月22 日，公司公告（2018-063）获宝马新能源电动车平台管理部件的供应商。2019 年以来，公司公告的订单还有上汽大众新能源电动汽车平台水冷板项目、通用汽车电子水泵项目、通用汽车电动车平台BEV3 电池冷却组件和多个热管理阀类产品项目等。
我们认为公司新能源热管理业务订单饱满，将成为公司新的业绩增长点。
新能源汽车热管理龙头，受益于特斯拉国产化进程根据工信部12 月6 日发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，国产特斯拉入选了本批推荐目录。我们认为，进入工信部补贴目录，标志着国产Model 3 正式上市销售临近，公司为特斯拉供货电子膨胀阀和水冷板等零件，我们认为将持续受益于特斯拉国产化进程，我们预计公司2019-21年净利润分别为13.96/16.48/18.84 亿元，对应EPS 为0.5/0.6/0.68 元，同行业可比公司2020 年平均PE 估值为18.7X，公司电子膨胀阀具备全球竞争力，同时在新能源热管理领域客户结构高端，发展空间大，给予公司2020 年27-28X PE 估值，目标价16.20~16.80 元，维持“增持”评级。
风险提示：新能源汽车、空调、洗碗机等产销不及预期；各项业务客户开拓不及预期；原材料价格上升等。