业绩简评
10 月30 日，公司发布2019 年三季报，前三季度实现营收50.09 亿元，同比增长10.1%；归母净利润为4.47 亿元，同比增长196.4%；扣非归母净利润为1.74 亿，同比增长36.6%。
经营分析
云转型加速。报告期内，公司云服务收入7.83 亿元，同比增长125.2%;传统软件收入在停售NC 情况下实现稳中略升,为公司云转型提供有力支撑。
Q3 单季扣非后亏损0.91 亿元，主要系研发投入加大所致。前三季研发投入11.34 亿元，同比增长26.9%。预收账款5.76 亿元同比增长91.3%，预收账款中云业务占比提升至44.9%；预收账款是云业务发展的重要先行指标，印证公司转型效果显现。分形态看，公司实现SaaS 收入4.98 亿，增长161.5%；BaaS 收入1.67 亿，增长144.8%；PaaS 收入1.10 亿元，增长28%；DaaS 业务收入845 万，增长158.7%。公司大力转云成效显著，云产品力优势凸显。
高中端重磅云产品齐发力。高端业务方面，公司从Saas 层到Paas 层深耕大型企业，发布全新一代企业云服务平台iUAP5.0 产品，NC Cloud 云服务产品签约客户超150 家。同时，公司面向成长型企业推出了提供融合一体、支持企业全球化经营与社会化商业的YonSuite 云服务产品。报告期内，大中型企业云服务续费率从H1 的58.55%升至59.4%，小微型企业从54.4%升至59.0%。公司中高端产品竞争力不断增强，续费率有望持续提升。
生态战略再升级。公司发布“融合”新生态战略，加深与华为、联通和工商银行等龙头企业的战略合作。报告期内，云市场入驻伙伴超过4600 家，入驻产品和服务突破7100 个。随着云ERP 国产化替代加速，看好公司依托产品力及生态优势延续领先优势。
投资建议
公司云转型效果好于预期，我们上调公司2019 年的盈利预测5%。预计公司19-21 年实现净利润分别为7.25/7.95/9.73 亿元； EPS 分别为0.29/0.32/0.39 元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行压力增大，企业IT 支出缩减；互联网厂商入局行业竞争加剧；企业上云进度不及预期。