結論與建議：
事件：公司1-3 季度实现营业总收入371 亿，同比增27%，净利润125 亿，同比增32%。测算3Q 实现收入99.5 亿，同比增27%，净利润32 亿，同比增35%。3Q 业绩符合预期。
3Q 收入增速略高于我们预期，预计3Q 发货力度加大，考虑2020 年春节较早，4Q 起进行春节备货，来年量价齐升可期。3Q 末预收款余额58.65亿，环比上升35%，印证经销商信心较强，也表明公司在空白区域开拓较为顺利。3Q 经营净现金流入78.3 亿，回款加速，与公司政策调整和新经销商大款有关。前三季度毛利率为73.81%，同比上升0.34pct，3Q 毛利率同比下降1.4pct 预计受生产工人薪酬增加以及包材等成本上升影响。
公司推进组织架构调整，推动数字化转型，“控盘分利”实现渠道扁平化、网格化发展，优化市场资源配置，将7 大营销中心扩展至21 个营销战区，下设61 个营销基地，精耕细作，提高营销效率。目前，跨区窜货的现象已有改善。受营销系统升级和终端投入增加影响，销售人员增加使3Q 销售费用率上升2.23pct，管理费用绝对值持平略降，但由于收入增长较快，管理费用率下降1.51pct，综合费用率上升0.66pct 至16.11%。
3Q 税基及附加率同比下降4.1pct，受去年同期补交税金造成基数较高影响。
我们依旧看好通过产品结构梳理和渠道治理，公司品牌竞争力提升，维持此前盈利预测及“买入”投资评级。预计2019-2020 年公司将分别实现净利润173.4 亿、214.4 亿，分别同比增30%和24%，EPS 分别为4.47元和5.52 元，当前股价对应PE 分别为29 倍和24 倍。
风险提示：终端动销不及预期，食品安全问题