事件：公司发布2019 年第三季度报告。2019 年前三季度公司实现营业收入95.60 亿元，同比增加72.72%；净利润15.56 亿元，同比增加27.70%；扣除非经常性损益后净利润14.17 亿元，同比增加21.30%；经营活动产生现金流净额18.97 亿元，同比增加36.64%；基本每股收益0.74 元。
其中第三季度营业收入34.89 亿元，同比增加56.29%；净利润5.23 亿元，同比增加25.37%；扣除非经常性损益后净利润4.68亿元，同比增加14.89%。
投资要点：
新老产品共同推动单季度营业收入创新高。截至目前，6 月26 日上线的手游产品《精灵盛典》在App Store 游戏畅销榜基本能够维持在TOP20 左右，最高曾上冲至第4 名。18 年末上线的《一刀传世》与19年初上线的《斗罗大陆》H5 排名也同样靠前，在新老产品的共同推动下，Q3 单季度营业收入达到创新高的34.89 亿元，同比增加56.29%，环比增加23.54%。
新游推广导致流量费用大幅上升。Q1-Q3 公司销售费用同比增加161.90%，主要是公司年内上线的新游戏正处于推广期，对互联网流量需求较大，销售费用率为60.39%，同比提升20.56 个百分点，其中Q3 单季度销售费用同比增加101.82%，环比增加43.68%，销售费用率为61.37%，同比环比均有不同程度的提升。
Q1-Q3 管理费用率为1.52%，受剥离汽车业务影响，比2018 年同期下滑1.83 个百分点；研发费用率为5.40%，同比下降1.81 个百分点。
前三季度公司业务毛利率为86.43%，比2018 年同期提高了13.27 个百分点；受销售费用提高影响，净利率为18.45%，比2018 年同期下降了8.28 个百分点。
全年净利润有望翻倍。公司预计2019 年全年净利润为20.5 亿元-21.5亿元，同比增加103.27%-113.19%。推测Q4 单季度净利润为4.94 亿元-5.94 亿元。2018 年Q4 由于计提了10.24 亿元的资产减值损失导致当季归母净利润为-6.36 亿元。
通过股权转让方式绑定研发团队负责人。持公司17.48%股份的股东同时也是公司董事之一的曾开天拟在未来6 个月内通过大宗交易的方式向胡宇航转让不超过公司总股本4%的股份。胡宇航是公司旗下研发团队的主要负责人，拥有比较强的游戏研发、制作与管理能力，股份的转让有助于胡宇航与公司长期利益保持一致。目前胡宇航持有公司 1.49%的股份，转让完成后胡宇航持股比例将达到5%以上。
投资建议与评级：未来公司将有《超能球球》、《斗罗大陆3D》等产品陆续上线保障公司业绩，公司在流量运营的模式上展现出了比较强的能力。同时公司在VR/AR、5G、云游戏以及电竞相关领域都有所布局，未来有望与公司形成业务协同。预计2019-2020 年EPS 分别为1.00/1.19，按10 月31 日收盘价18.27 元计算，对应PE 分别为18.3倍/15.3 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：政策监管风险；游戏项目上线进度不及预期；行业竞争加剧；游戏项目市场表现不及预期。