事件
10 月30 日晚间，公司公布2019 年三季度报告。报告期内，公司实现归母利润23.75 亿元，同比下滑30.90%；实现基本每股收益0.5368 元/股，同比下滑30.96%。公司第三季度实现归母净利润5.34 亿元，环比第二季度下降46.81%。
成品销售价格下降且原材料成本上升 公司三季度业绩下滑明显公司主要产品为板材、棒材等。今年以来，公司成品销售价格持续下降，中钢协CSPI 钢材价格指数均值为108.82，同比下降5.99%；其中，国内中厚板价格指数均值为111.17，同比下降8.53%。根据公司季报，前三季度公司钢材产品综合平均售价3,997.90 元，同比下降1.46%；主导产品中厚板平均售价4,188.18 元，同比增长1.04%。在成品销售价格下降的情况下，原材料成本持续上升：普氏62%铁矿石指数同比增长37.93%；淮北主焦煤价格同比增长5.60%；唐山一级焦炭价格同比下降5.73%。原材料价格大幅上涨导致公司前三季度营业成本大幅增加19.31%，叠加公司成本销售价格下降，一定程度上影响了公司三季度利润。根据季报数据显示，前三季度实现营业收入367.31 亿元，同比增长9.18%；归属上市公司股东净利润23.75 亿元，同比下降30.90%。
四季度铁矿石价格或将窄幅震荡 业绩有望逐渐企稳公司在今年前三季度由于钢材产品销量及贸易业务上升，公司营业收入在钢材销售价格承压情况下仍实现同比9.18%的上涨。另外，公司三季度产量有所上升，主营的板材和棒材生产量分别上升2.29%和16.93%。7 月份以来，铁矿石价格已经逐步进入下行周期，我们认为公司四季度铁矿石成本或将围绕90 美元/干吨的价格中枢波动，相对三季度有所下降。而今年废钢价格长期维持2300 元/吨-2500 元/吨价格区间波动，或将对钢材现货价格起到一定支撑作用。伴随公司产销量以及贸易业务的增长，我们认为公司四季度业绩有望逐渐企稳。
给予“增持”评级
今年以来，铁矿石等原材料价格大幅上涨，增加了公司的营业成本，而普钢销售价格下滑加剧影响了公司产品利润。结合公司三季度业绩低于预期，我们认为公司业绩或将受到一定影响。因此，我们将公司2019-2021 年EPS由0.97 元/股、0.98 元/股、1.02 元/股调整为0.67 元/股、0.71 元/股、0.80元/股，将评级由“买入”调整为“增持”。
风险提示：需求端不及预期，上游原材料价格大幅波动等。