核心观点
业绩符合预期。前三季度实现营业收入35.46 亿元，同比下滑12.7%，实现归母净利润1.43 亿元，同比下滑57.8%，扣非归母净利润5810 万元，同比下滑80.1%，EPS 为0.26 元。3 季度实现营业收入12.74 亿元，环比增长0.5%，同比增长6.1%，增速改善19.2 个百分点；归母净利润4050 万元，同比下滑21%，下滑幅度收窄32.6 个百分点； 3 季度业绩改善明显。前三季度净利润增速低于营收增速主要因为毛利率下滑以及期间费用率增加。
3 季度毛利率边际改善，研发持续投入。公司前三季度毛利率22.8%，同比下降2.3 个百分点，其中3 季度毛利率24.1%，同比增加0.6 个百分点，环比增加0.9 个百分点，盈利能力改善。前三季度期间费用率为20.0%，增长4.8 个百分点；公司研发持续投入，研发费用同比增长15%导致研发费用率提升3.2 个百分点；前三季度经营活动现金流净额为1.73 亿元，同比下滑76.6%。公司三季度末存货为8.53 亿元，较年初增长25.1%。
持续推进智能网联新业务。从下游客户3 季度销量情况来看，一汽大众同比增长4.2%，长城汽车同比增长12.4%，上汽通用五菱下滑幅度收窄19.3 个百分点；下游客户销量改善拉动公司盈利改善。公司持续推动智能网联新业务发展；在智能驾驶舱领域，公司获得多个多屏互动智能驾驶舱项目订单，四屏互动智能驾驶产品将在理想ONE 车型上量产；在智能驾驶领域，公司高清环视系统、全自动泊车系统、T-Box 产品等多个项目已经量产，V2X 产品将于2020 年量产；在车联网领域，公司已获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的项目。随着行业整体企稳回升，同时公司积极推进新业务发展，未来业绩有望进一步改善。
财务预测与投资建议：受行业整体下滑影响下游客户配套量低于预期，调整收入及毛利率，预计2019-2021 年EPS 分别为0.42、0.66、0.84（原0.75、0.99、1.22 元），可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司2020 年PE平均估值40 倍，给予2020 年40 倍估值，目标价26.4 元，维持买入评级。
风险提示：车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。