固收、权益投资收益丰厚，净利润同比大幅提升
2019 年前三季度，公司实现归母净利润577.02 亿元、同比增长190.4%，净资产3,887.54 亿元、较上年末增长22.1%，总资产36,090.78亿元、较上年末增长10.9%。公司实现总投资收益1,344.87 亿元，简单年化总投资收益率5.72%，同比提升231 个基点；净投资收益率4.83%，同比提升21 个基点。
保费、价值优化提升，销售队伍保持扩量
2019 年前三季度，公司实现新单保费为1,622.15 亿元，同比增长6.55%；续期保费收入占总保费的比重为67.36%。实现新业务价值同比增长20.4%。截至报告期末，公司个险渠道队伍规模达166.3 万人，较2018年末增长15.6%，较2019 年中期增长5.72%。
投资建议
10 月29 日收盘，公司港股股价为19.74 港币，按照当前汇率0.90 计算，折合人民币约17.77 元，约为10 月29 日A 股收盘价的58%。我们预计2019 至2021 每年EPS 分别为2.08、1.66、1.93 元，对应A 股股价PE 分别为14.9、18.6、16.0 倍，相应P/EV 估值0.92、0.81、0.73 倍。
基于公司业务模式较为稳定，假设其各项业务平稳增长，人寿保险剩余边际长期摊销稳定贡献利润，采用寿险评估价值法，对未来相关指标进行预测，得到公司A 股的合理价值为33.63 元每股（考虑一定折价，H 股合理价值为24.76 港币每股）、对应2019 年P/EV 为1.00 倍。
风险提示
外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导；保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等。