快速成长的透明质酸全产业链龙头。华熙生物依托于始终领先于市场的透明质酸（HA）制备技术，实现全球市场原料最齐全认证资质储备，从而建立了较强的市场份额先发优势，稳坐全球HA 龙头地位，并以此未背书快速拓展下游医疗终端和化妆品等朝阳产业。公司2018 年/2019 年1-9 月分别实现营业收入12.63 亿元/12.88 亿元，同比增长54.41%/48.97%；净利润4.24亿元/4.16 亿元，同比增长90.70%/30.57%。
景气度高涨的核心透明质酸应用市场。透明质酸主要下游应用产业（尤其中国市场）处于快速渗透期，主要体现在：1、玻尿酸注射/肉毒素注射领域：
根据主流医美APP 数据显示，中国通过正规医美渠道消费的群体在2000 万人左右，一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市医美消费在适龄人口中的渗透率分别为约为20%+/10%-/5%-/2%-/1%-。2、骨科注射领域：中国关节炎患者超过1.2 亿人，减缓痛苦的辅助药玻璃酸钠注射液使用渗透率推算不足3%。3、化妆品行业增长靓丽，2019 年前三季度限额以上零售额增长12.8%，“成分党”为代表的功能性护肤更是大行其道。4、食品领域HA仍局限用作保健食品添加剂，若政策放开将开启巨大市场。
硬核技术构建底层根基，积极策略分享产业红利。公司依托经验丰富的HA原料研发团队（深耕HA 原料研究超过30 年），在HA 原料制备及应用技术上始终处于全球领先。硬核技术是公司牌照获取（原料药7 项国内资质/21项国际资质，医美4 个CFDA 认证品牌）、规模量产、渠道构建、业务延伸的底层根基。技术领先、资质齐全，帮助公司奠定了HA 原料龙头地位与较强的先发优势壁垒。此基础上公司各业务线采取积极策略：原料药市场此次融资后再新增300 吨产能，夯实龙头地位；医疗制剂业务发挥全产业链成本优势抢夺市场份额，同时与韩国Medytox 合作研制的肉毒素产品（瘦脸针）正在申报CFDA 认证；化妆品业务强化正处于风口的“功能性护肤品”产品特色，紧抓电商风口等方式实现爆发增长，同时不断丰富扩充品牌矩阵，卡位敏感肌、抗衰、婴童等消费者需求定位。
投资建议：预计公司2019-2021 年的销售收入为19.01/27.34/36.63 亿元，同增50.53%/43.81%/33.97%；归母净利润6.02/7.93/9.96 亿元，同增42.02%/31.79%/25.57%， 现价91.50 元， 对应2019/2020/2021 年PE73/55/44 倍，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；产品批次致敏率高；营销效果不显等。