生猪产能稳步扩张 预计2019-2020 年出栏量85 万头、160 万头
公司是新疆生猪养殖行业龙头，2017 年募集资金扩大生猪养殖规模，2016-2018 年生猪出栏量约33.33/48.94/64.66 万头，2019 年1-10 月，生猪出栏量70.89 万头，同比增长36.42%。2019Q3 生产性生物资产（种猪）环比回升，预计2019-2020 年生猪出栏量85 万头、160 万头。随着生猪供给断档期显现，生猪价格加速上涨，生猪自繁自养利润创出历史新高。公司生猪产能稳步扩张，充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。
猪口蹄疫OA 苗推动市占率提升 关注存栏变化带来疫苗需求改善
公司口蹄疫苗工艺改造后产品质量全面提升，公司猪口蹄疫OA 双价苗获新兽药产品批文，预计口蹄疫市场苗销量实现恢复性增长。根据草根调研情况，2019 年Q3 以来猪用疫苗需求量逐月上升，疫苗渠道库存于Q4有望出清，随着养殖户复养积极性提高，猪用疫苗销量迎来恢复性改善。
预计19-21 年业绩分别为0.56 元/股、2.27 元/股、1.75 元/股
募投项目投产后公司生猪产能稳步扩张，充分享受猪价高位带来业绩高弹性；口蹄疫疫苗工艺升级及猪OA 双价苗有助市场化疫苗销量恢复增长。同时新品储备有望持续贡献增量；考虑到当前猪价上行速度超出之前，且全国生猪产能回升因疫情影响仍有较大不确定性，猪价高景气持续时间或超预期。预计2019-2021 EPS 分别为0.56 元/股、2.27 元/股、1.75 元/股，对应最新收盘价2020 年PE 为5.96 倍，当前公司估值显著低于同行公司平均估值水平，给予2020 年PE 为8 倍，对应合理价值18.16 元/股，给予“买入”评级。
风险提示：非洲猪瘟疫情影响扩大风险；猪价上涨不达预期；新品审批进度不达预期；食品安全风险等；原材料价格波动风险；