公司动态
维持跑赢行业
公司近况
我们近期邀请丽珠集团管理层参加了中金北京投资策略会，与投资人进行了深入交流。综合来看，我们认为公司：1）现有品种结构逐渐优化，化学制剂占比逐渐提高，2）研发管线进行重新梳理。
评论
销售改革显效果，重点产品医院覆盖率上升。1）消化道领域，19年1-3 季度该领域占总收入19.0%，同比增4.9 个百分点。1-3 季度，艾普拉唑肠溶片收入同比增53.6%，我们预计该产品全年收入有望达到10 亿元左右。2）促性激素领域，1-3 季度该领域占总收入的19.7%，同比增1.4 个百分点，亮丙瑞林微球收入同比增24.7%。
我们预计亮丙瑞林微球全年收入有望超过9 亿元，明年有望继续保持20%+增速。
二三线产品存在潜力。1）精神神经领域，1-3 季度氟伏沙明及哌罗匹隆收入同比增21.8%和39.7%达到0.99 亿元和0.40 亿元。2）抗微生物领域，注射用伏立康唑收入同比增6.1%，增速较去年放缓主要由于工艺调整，但是公司认为未来有望继续放量。
其他板块：公司认为：1）原料药板块通过品种结构调整，毛利率有望继续稳中有升，带动未来净利润提升。2）诊断试剂业务明年有望继续保持10-15%的收入增速。
研发重新梳理重点推进品种，分工逐渐精细。公司预计重组抗IL-6R人源化单克隆抗体、醋酸曲普瑞林微球（一个月）和注射用醋酸亮丙瑞林（三个月）最快有望于2021 年报产。
估值建议
我们维持2019/2020 年EPS 预测1.33 元/1.53 元，同比增长14.9%/15.1%。当前A 股股价对应2019/2020 年23.6 倍/20.5 倍市盈率。当前H 股股价对应2019/2020 年15.5 倍/13.5 倍市盈率。考虑到估值切换和产品结构优化，A 股维持跑赢行业评级，上调目标价20%至37.00 元，对应27.8 倍2019 年市盈率和24.2 倍2020年市盈率，较当前股价有18%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级，上调目标价20%至28.20 港元，对应19.0 倍2019 年市盈率和16.5 倍2020 年市盈率，较当前股价有24%的上行空间。
风险
参芪扶正和鼠神经生长因子下滑超预期，研发进展不及预期