首创“烟气环保岛”模式，全国大气治理领域领军企业
公司前身系龙岩无线电厂，由福建龙净企业集团公司整体改制而设立，2000年12 月上市。公司深耕大气治理领域多年，从传统的电厂脱硫脱硝拓展至非电、非气领域，打造大环保平台，致力于成为环境治理综合服务商。
深耕多年，电力脱硫脱硝领军企业
公司自成立以来，深耕大气治理领域，在电力大气治理板块处于领军地位。2018 年，新投运电力脱硫、脱销机组中，公司分别占比23.47%、10.50%。由于电力脱硫脱销市场高峰期已过，公司进行战略调整，重点从电力脱硫脱硝拓展至非电和非气领域。
非电业务独树一帜，打开新成长空间
公司在非电领域技术优势明显，客户资源丰富，业务涵盖工业废水治理、VOCs治理、烟气消白、玻璃窑炉等。公司成功中标首钢京唐、唐钢集团、中铁装备等重点炼钢企业超低排放改造订单。截至2018 年末，公司非电燃煤新签合同烟气脱硫工程处理烟气量为8621.33Nm3/h。截止19 年上半年，公司在手非电订单103.11 亿，在手项目充足，非电领域将成为业绩增长的主要来源。
非气领域多点开花，打造大环保平台
面对传统煤电市场萎缩，公司积极拓展非气环保领域业务。2018 年1 月和2019年6 月先后收购福建新大陆环保和德长环保，进军水污染管理、固废治理、土壤修复、垃圾焚烧等环保领域，打造环保大平台。2018 年新签VOCS 合同1.37亿元，土壤修复合同0.17 亿元，管带输送合同3.04 亿元，工业污水处理合同1.81 亿元，非气业务已初具规模。
风险提示：项目建设进度低于预期；投资加大导致现金流紧张。
投资建议：维持“增持”评级，合理估值11.88-12.87 元
公司在非电领域技术优势明显，客户认可度高，在手订单充足；非气领域已完成初步布局，大环保平台战略逐步落地。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.85、0.99、1.09 元，盈利预测维持不变，对应估值分别为11/9/8 倍。我们维持此前预测，认为公司一年期股票合理价值为11.88-12.87 元，相对于目前股价有29%-39%的上升空间，维持“增持”评级。