事件
公司11 月16 日发布核心管理层持股计划（草案），参与对象核心经营管理层人员及骨干员工，总人数不超过1200 人。拟筹集的资金总额上限为10.7亿，交易价格2.75 元/股，持股计划存续期为48 个月、锁定期为12 个月。
经营分析
持股计划受众范围广，业绩要求表明对2020-2022 年持续增长的信心1、持有人为核心管理层及骨干员工，总人数为不超过1200 人，其中董监高为16 人。拟筹集的资金总额上限为10.7 亿元，16 位高管份额占比33%。
2、股票来源为公司回购的3.9 亿股，占总股本4.96%，受让价格为2.75 元/股（不低于回购均价5.49 元的50%），存续期48 个月、锁定期12 个月。
3、员工持股分3 年解锁，以2017-2019 年归母净利润平均值（约25 亿元，2019 年净利润取wind 一致预测42.5 亿）为基数，三期解锁条件为2020-2022 年净利润增长不低于基数的80%/90%/100%，对应46/48/51 亿元，同比增速7.4%/5.5%/5.3%。考虑共12 亿元股份支付费用分摊影响，对应还原后2020-2022 年净利润为53/52/52 亿元。
该持股计划进一步完善公司法人治理结构，充分调动公司员工的积极性和创新能力，吸引并促进优秀管理人才及核心业务骨干的长期稳定。
下游需求持续旺盛，多板块共同驱动，产品竞争力强1、起重机、混凝土板块高景气度持续，2020 年汽车起重机和泵车销量将继续保持高位，公司大概率实现快于行业的增长速度。公司的研发贴近市场，新产品具备较强竞争力，工程机械4.0 等产品受到广泛好评。
2、塔吊在装配式建筑因素推动下，仍有较大的发展空间；公司中大型塔机竞争优势明显，目前市占率超过40%。目前公司的全球最大塔机智能工厂已经投入生产，开启塔机营收百亿征程。
3、此外，公司开始加大力度培育高空作业平台与挖掘机产品，随着公司产品不断完善，将为公司更长远发展打下良好基础。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021 年净利润为43/54/61 亿元，PE 为11/9/8 倍，2020 年PB 为1.17，具备较高的安全边际。在手现金充裕，2019 年前三季度货币资金与交易性金融资产合计252 亿元。给予2020 年11 倍PE 估值，6-12 月目标价7.5 元。维持“买入”评级。若考虑持股计划实施，由于12 亿股份支付费用分摊在2020-2023 年，公司2020-2021 年净利润预计为49/55 亿元，分别下调9%/10%。
风险提示
基建地产投资不及预期；部分产品行业销量下滑风险；汇率风险。