投资要点
一、事件：
近日杰瑞北美市场传来捷报，杰瑞与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售，这是杰瑞在北美高端市场的又一历史性突破，开启了北美压裂的全新时代！
二、大功率涡轮压裂高效降本，打入海外高端市场，海外市场空间打开
杰瑞涡轮压裂设备自2014 年研发成功以来，经过五年的现场验证和不断创新升级，已成为安全性高、稳定可靠、经济环保的大功率压裂设备。它由一套输出功率为5600 马力的涡轮发动机作为全车的动力源，搭载杰瑞自主研发的5000 水马力的压裂柱塞泵，与传统柴油发动机为动力源的常规压裂设备相比，涡轮压裂设备单机输出功率更大，可实现现场设备数量与占地面积的大幅度减少。杰瑞涡轮压裂设备配有独特的双燃料系统，可以100%使用天然气燃料，大幅降低燃料成本，满足全球不同的排放法规要求。
公司大功率涡轮压裂整套车组首次进入北美市场，既是全球最大功率涡轮压裂车组的成功销售，也打开了国外高端压裂成套设备市场，树立了公司在压裂设备领域技术全球领先的形象，对公司打开海外市场有巨大提升作用。打开了海外市场空间，打破市值天花板，杰瑞集团有望从国内领先的油气设备供应商走向世界级油气设备供应商。
三、研制成功全球电驱压裂成套设备有望推动压裂设备电驱化革命，降维打击抢占国外市场
今年4 月20 日，由烟台杰瑞自主研发的全套电驱压裂装备在山东烟台启机联动。这是全球首个电驱压裂成套装备。对比国内外主流的2500 水马力压裂设备，杰瑞电驱压裂设备配备了5000QPN 的柱塞泵，一台比传统两台的输出功率还大，能够满足大排量、高压力、长时间作业的需要。
对比传统柴油机驱动，电驱压裂装备经济性能大幅提升，有效降低80%的冲蚀磨损，使用寿命提升6 倍以上，维保周期提升3 倍，大幅降低非生产成本。同时，全套电驱压裂装备配有更“聪明”的智能集成控制系统，作业人数的减少将人员成本大幅降低。
参与设备技术评审的中国工程院苏义脑院士表示：“杰瑞页岩气开发成套电驱压裂解决方案的发布，是对目前我国页岩油气开发技术的推动，这一套功率密度高、体积小、模块化、成本低、占地面积小、就地供电、可减少环境污染的压裂作业装备及技术，是对目前传统页岩气压裂方案的一次突破。相信随着本次解决方案及成套产品的后续推广及应用，将有效推进我国非常规能源特别是页岩气在复杂地理环境下的大规模开采利用，对于进一步减少对国外能源装备依赖有着十分重要的意义。”
电驱压裂成套设备有望推动压裂设备电驱化革命，对国外竞争产品进行降维打击，抢占国外市场，我们期待杰瑞股份电驱压裂成套设备像大功率涡轮压裂设备一样早日打入国际市场。
四、能源安全问题刺激下中国式页岩气革命即将展开，国内市场迎来中长期红利
本轮油气企业资本开支扩张是政策和市场双轮驱动。政策驱动主要是因为国内油气产量增速严重低于消费量增速，导致油气对外依存度不断上升，威胁到我国能源安全。再加上贸易战的大环境，导致国家对能源安全高度重视，从2018 年下半年开始多次发文强调能源安全，督促三桶油加大勘探开采力度，保证增储上产。我们认为油气开发进入新的一轮资本开支扩张周期，对油气设备油服企业中长期受益。市场驱动主要是受益成本下降，国际油价稳步上行，页岩气开采进入了盈利临界点。我国贫油少气，但页岩油气资源储量世界第一，这种能源结构注定了我国必然会产生中国式页岩气革命。
我们觉得本轮油气资本开支扩张周期叠加页岩气盈利临界点到来有望激活中国式页岩气革命，给国内油气设备商带来巨大的中长期红利。
五、盈利预测与投资建议
预测公司2019~2021 年营业收入分别为61.81、80.39、93.61 亿元，同比分别增长34.46%、30.06%、16.45%。对应归母净利润分别为14.10、19.46、23.10亿元（上调），同比分别增长129.3%、38.01%、18.7%。EPS 分别为1.47、2.03、2.41 元，对应市盈率分别为19.67X、14.25X、12.01X。考虑到三桶油资本开支扩张周期仍在，油气设备仍处于景气周期，公司是国产油气钻完井设备龙头企业，维持“买入”评级，目标价38 元，对应2020 年PE19X。
六、风险提示
1、三桶油资本开支不及预期；2、国际油价剧烈波动或下行。3、页岩气开发不及预期