投资要点
公司11 月15 日发布《核心经营管理层持股计划（草案）》，公司拟将2019 年二季度回购专用账户回购的3.90 亿股A 股股份（占公司总股本的4.96%，回购均价5.49元/股）用于员工持股计划，持股计划份额上限10.74 亿份。员工持股计划涉及人数不超过1200 人，其中董事、监事、高级管理人员16 人，被授予对象通过非交易过户方式取得公司股票的价格为2.75 元/股，持股计划存续期48 个月。。
公司此次持股计划是继2017 年员工激励结束后的又一次员工激励，彰显管理层对公司长期发展的坚定信心以及对员工激励的积极态度。公司此次激励授予股份的比例（4.96%）在各大主机厂历次激励中最高，显示出公司此次员工激励的强劲力度。此次持股计划存续期48 个月，锁定期最长36 个月，自公司公告最后一笔标的股票过户至持股计划名下之日起12 个月后开始，分3 期解锁，在完成解锁条件后各解锁40%、30%、30%。此次员工持股计划以2017-2019 年公司归母净利润的算术平均数作为基数，考核2020、2021、2022 年当年净利润（分别同比基数增速80%、90%和100%）或业绩考核期的累计净利润（分别同比基数增速80%、170%和270%）。
公司2017 年、2018 年归母净利润分别为13.32 亿元、20.20 亿元，我们预计公司2019年归母净利利润42.72 亿元，如果基于我们的盈利预测，则公司2020-2022 年应实现归母净利润分别为45.74 亿元、48.29 亿元和50.83 亿元，年均为48.29 亿元，考虑公司持股计划费用摊销，实际经营产生的归母净利润年均为52.47 亿元，在公司历史上处于较高水平。高挑战性的业绩考核目标彰显公司管理层对公司长期、持续、高质量发展的坚定信心，同时通过设置考核期累计的考核目标，避免单一年度的业绩波动。
我们维持盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润42.72/53.29/60.87 亿元，对应2019-2021 年EPS 为0.54/0.68/0.77 元/股，对应PE 为11.0/8.8/7.7 倍(2019/11/15)，维持“审慎增持”评级。
风险提示：工程机械销量不及预期