优嘉三期项目环评获批准公示，成长空间打开
三期项目内容包括：11225吨/年拟除虫菊酯类（含中间体）、50吨/年噁虫酮、200吨/年噻苯隆、2000吨/年丙环唑、200吨/年氟啶脲、500吨/年高效盖草能、1000吨/年苯醚甲环唑农药项目。项目计划总投资额20.22亿元，其中环保投资1.23亿元，全部落地达产后，届时将实现年均营收15.41亿元，总投资收益达到18.4%，从而为公司未来几年的成长奠定牢靠的基础。由于前期受到环保督查影响，公司三期环评批复进度较慢，为保证进度，期间公司从集团购买苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲、高效氟吡甲禾灵的专利，这些均为三期规划产品，效益较好。
麦草畏有望触底反弹，长期看好麦草畏需求
今年以来公司麦草畏受巴斯夫麦草畏扩产及中美贸易摩擦影响美国大豆种植两方面因素影响，出现了量价齐跌，致使公司除草剂业务下滑较多，但我们认为目前麦草畏价格已处于相对底部，后期随着抗种子在美国及巴西的进一步推广有望企稳反弹，长期看好麦草畏需求复苏。
菊酯维持高景气，公司一体化优势长期受益
今年前三季公司杀虫剂业务实现收入24.57亿元，同比增长21.77%，累计销售1.09万吨，同比增长11.06%；销售均价22.58万元/吨，同比提升9.65%，公司杀虫剂继续保持稳增长主要系核心产品菊酯高景气度的延续。在当前环保形势下，公司作为国内菊酯原药行业唯一一家全产业链配套的企业，将长期受益。
盈利预测及评级
考虑到中化作物及沈阳中化于三季度末开始并表，因此上修公司盈利预测，预计公司2019年~2021年EPS分别为3.85元、4.84元、5.74元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“推荐”评级。
风险提示
全球农产品价格大幅下滑；新项目建设投产不及预期；中美贸易摩擦加剧